华峰超纤:持续高增长的超纤龙头

事件:公司发布15年一季报,实现营业收入2.6亿元、同比增长37.11%,实现归属于上市公司股东的净利润3355万元、同比增长53.46%,我们认为公司Q1业绩超市场预期。

产销量大幅增加及盈利能力增强推动公司业绩高增长:产品销售上由于公司前期积极的市场开拓以及新产品开发储备,公司一季度订单饱满,产销量均同比大幅增长,三月份开始公司进入销售旺季,而且作为寡头老大公司定价能力非常强,一季度低油价下带来盈利能力增强。另一方面,公司在营销方面及时调整策略应对市场变化,取得了一定的效果,公司通过压缩鞋革产量,重点突破沙发革,培植高仿真皮市场,增量特色基布、绒面革等产品,同时,占领定岛和汽车革的制高点(公司定岛产品工艺日臻成熟,并开始市场销售),兼顾高附加值的箱包。

产销扩大和产品结构调整下看好15-17年业绩持续快速向上:我们认为未来公司业绩增长的动力主要来自于两方面:一是产销规模上,公司上海基地产能全部投入运行后,公司产能增至3600万平米,带来14-15年产销规模的较快增长,而随后公司600万平米定岛超细纤维及江苏启东7500万吨超纤材料项目一期项目将分别于15年和16年上半年完成,产能持续快速提升。二是产品结构上,公司从14年开始提升了外贸业务和新产品(如服装革、沙发革等)的占比,未来定岛超纤和汽车革形成销量后,将进一步带动毛利率提升(15年一季度毛利率环比提升4个百分点)。

超纤行业格局向好,景气向上: 分析见下页;

盈利趋势继续向上,维持“买入”评级,12个月目标价55元:考虑到公司产销规模快速增长,同时在去年产品结构调整的背景下15年定岛超纤等新产品逐步规模化生产,盈利能力有望继续增强,而在公司差异化产品和较强的议价能力下盈利能力将继续增强,因此我们看好公司15-17年三年公司业绩快速提升,我们预计15-16年EPS 为1.27和1.79元,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:产能投放速度慢于预期、产品价格大幅下跌等