金发科技2014年年报及2015年一季报点评:新材料开花,供应链金融将落地

新材料渐入收获期,供应链金融不断成型,给予“买入”评级

改性塑料的销售收入不断提升,碳纤维、可降解塑料等新材料业务逐步进入收获期,同时公司逐步完善供应链金融的盈利模式,未来市场空间将大幅提升。

预计2015-2017年的EPS为0.37、0.44、0.53元,给予“买入”评级,上调合理估值到14.80元。

计提存货跌价准备,2014年净利润大幅低于预期

2014年公司实现营业收入160.94亿,同比增长11.56%,归属于上市公司股东的净利润为4.98亿,同比减少33.99%,每股收益为0.19元,公司拟每10股派1元(含税)。2014年公司主营收入基本符合预期,全年改性塑料的销量为95.59万吨,同比增加了20.84%,原材料价格大幅下跌,改性塑料的价格大约下跌15%。由于第4季度原材料大幅下跌,导致公司全年计提了1.26亿的存货跌价准备,受此影响,公司净利润大幅低于预期。

PE等原材料价格处于低位,2015年1季度毛利率大幅提升

2015年第1季度实现营业收入35.19亿,同比增长5.44%,归属于上市公司股东的净利润为2.1亿,同比增长37.9%,每股收益为0.08元。目前原材料价格处于低位,以LDPE为例,2014年1季度的价格为12000元/吨左右,2015年的价格为10000元/吨左右,受原材料价格下跌的影响,2015年公司1季度的综合毛利率为17.87%,远高于2014年1季度14.72%的综合毛利率。预计2015年公司销量同比增长20%左右,大约为115万吨,综合毛利率大约为16%左右。

整合集团资源,完善供应链金融的盈利模式

整合集团的仓储资源,积极探索供应链金融的盈利模式,有效的整合产业资本和金融资本,第一、依托仓储资源和物流体系,线上完成交易,线下完成配送,第二、依托银行资源,开展供应链金融服务,包括应收账款抵押、库存质押等,第三、凭借集团拥有的期货交割仓库和海内外渠道优势,提供异地提货、标准品转换为非标准品、仓单质押等增值服务,目前公司供应链金融的业务不断清晰,盈利模式不断成型,预计未来的市场空间将非常巨大。

催化剂:公告具体的互联网金融项目,新产能建成投产

风险因素:改性塑料的销量低于预期