歌华有线:新业务正在扩张,推动基本面改善

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我们于4月16日参加了歌华有线召开的投资者会议。管理层在会上讨论了近期新业务领域的发展动向。要点如下:

分析

2014年传统有线业务费用收入占总收入的比例降至40%左右,而增值服务快速增长,实现了20%以上的费用收入增速。三类业务发展势头最为乐观:1)电视院线。此项业务于2014年年初推出之后吸引了超过200万的点击量(人民币5元/次)。歌华将成立一家控股运营企业并引入一线互联网企业作为战略投资者。内容提供商、运营企业和地方有线运营商的收入分成比例为4:2:4。新公司将整合上游和地方运营商,以满足超过2,500万高清双向有线电视用户对于影院新下线大片的旺盛需求。(2)电视院线业务上量后,歌华将把这一模式复制到电视游戏(去年半年实现收入超过人民币1,000万元)。(3)广告和大数据服务。2014年广告业务收入同比增长36%,歌华将成立一个大数据联盟从而充分挖掘数字有线电视观众的潜力,这将有望进一步带动广告收入和增值服务收入增长。此外,歌华还将整合教育和医疗保健领域的资源从而改善其网上服务。我们认为歌华500万高清交互用户实现货币化的潜力依然较大。(4)战略性扩张。管理层正在积极寻求北京以外潜在的行业整合机会。公司也有可能在未来两年上调有线电视收费,因为北京市人民币18元/月的基本收视维护费在全国处于最低水平而且已维持十年未作调整。随着总体通胀压力下降、北京市政府上调其他公共服务收费,我们认为有线电视收费上调的可能性正在加大,若付诸实施则有望改善公司的盈利能力。

潜在影响

我们的盈利预测、评级和目标价格保持不变。