海康威视:业绩高增长,通过萤石云+向互联网转型,价值应重估

1.事件.

我们对海康威视进行了持续的跟踪研究,我们认为公司价值应重估。

2.我们的分析与判断.

(一)萤石云+将成为国内最大的视频级开放平台,具备生态圈。

随着互联网及移动互联网大潮来袭,社交分享从数字、图片升级为视频,互联网视频服务市场应运而生,对此公司通过萤石不断拓展面向C端用户的硬件设备及互联网视频服务。截至2015 年一季度,公司萤石用户已增至近200 万,接入设备约160 万台,这一数字还在快速膨胀。

公司最新推出萤石云+平台,即是以视频和传感信息为核心的数据和应用服务的开放平台,只要用户有互联网就能无条件的接入,而不用自建网,可预计的是,未来公司可能成为国内最大的视频平台,随着接入设备量剧增,公司将不断打通行业应用数据,为C 端用户提供包括宝宝在线关爱、智慧社区、智能家居集成等视频服务应用。此外,萤石云+最强大的功能在于,任何行业的产品都可以拥有萤石云视频的能力,实现其业务的延伸,从B 用户到C 用户的打通,形成视频生态圈。目前,公司已经与中国移动、中国电信、中国联通、浙江省华数广电、广东省广电、微信、乐视、百度等进行合作,未来将有更多行业公司加入。

(二)公司研发投入巨大,最有可能支撑起互联网业务转型。

公司研发投入巨大。2014年公司研发投入13亿元,占总收入的7.55%;2014 年底员工总数11984 人,其中研发人员占比44.51%达5333 人,公司基本已成为A 股计算机/电子行业中研发投入最多的公司。我们认为,公司巨大的研发投入最有可能支撑其未来的不断创新和向互联网业务转型。参考腾讯、阿里巴巴、百度、华为等巨型TMT 厂商,研发投入都是支撑起业务发展的重要因素之一。

除了传统的前后端监控产品及安防业务,公司在视频级的智能分析、智能搜索和存储等领域的技术水平处于全球前列。目前,公司在人脸识别领域也已经实现初步积累,在五人场景、十人场景已经获得了较好的准确率。公司已将人脸和车牌识别技术、冗余信息压缩技术等作为重点研发技术前置到前端设备。未来,公司将不断通过各类新技术抢占IPC 入口。

(三)主业持续高增长,核心竞争能力强。

公司在上市后持续保持40%以上的高增长,2014 年实现营收172 亿元,同比增长60.37%;实现利润52 亿元,同比增长53.76%;2015 一季度营收同比增长65.26%;净利润同比增长52.14%。高增长仍在延续。

公司持续高增长的原因,一方面来自于技术升级带来的新增市场需求,从模拟到高清、IP,未来到智能;另一方面,与公司在软件能力强大、规模及品牌效应强、国内外渠道通顺等有关系。预计未来两年,公司受益于IP 摄像机推动、云存储需求提升、海外市场爆发,主业仍将高增长。

3.投资建议.

预计2015-2017 年EPS 为1.62、2.19、2.87(即使假定来自互联网视频服务的收入未大爆发),继续坚定看好!维持推荐评级!