华帝股份:15年华帝转型效果将初现

投资要点:

今年一季度收入增速却明显下滑至19%,主要原因除了行业的低迷外,还包括以下方面:去年下半年公司新的销售团队到位后,为了完成年初既定的销售任务和各项经营指标,加大了产品促销力度,这虽然促进了年底的销量,但也一定程度上透支了今年一季度的销量;新销售团队到位后,还陆续对于产品、渠道和经销商政策进行较大程度调整。这都短期影响了公司经销商渠道的销售。

随着政策的调整到位,下半年公司业绩增长的动力将会逐渐恢复,如公司系列经销商政策的调整会对于业绩面改善带来积极的作用,它们包括:给予优质经销商更多的支持,将优质二级经销商提升为一级经销商等;公司高端品牌形象的逐渐建立有利于公司中高端产品销售收入增长;伴随着房地产市场复苏,工程渠道有望为公司贡献更多的收入;新管理层到位后今年将加快百得与华帝内销业务整合,从而加强公司业务的协同。

我们预计,这些政策的正面成效有望在今年持续显现,从而推动公司业绩逐渐改善,当然由于目前厨电市场中高端产品垄断竞争的格局已基本形成,公司以上的这些措施短时间还难以较快促进业绩的较快好转,我们也由此预期,公司15年净利润增速仍将维持低位,15年每股收益0.87元,15年PE估值目前19倍,相对于老板电器仍会有估值折价,但鉴于公司今年业绩改善的预期较强,给予增持评级。