天成控股:小微平台,立足高远

事项:天成控股于3月13日发布收购报告乢(摘要),公司控股股东拟通过以不超过26.84亿元现金,认购公司非公开发行的不超过22,000万股股票。

平安观点:

公司互联网金融布局蔚然成形:公司自2013 年底正式涉足金融支付领域,于2013 年11 月并购国华汇银100%股权并取得第三方支付许可证。2014年,公司陆续与遵义等六个市政府签订《关于数字化服务平台建设项目的战略合作协议》,迈出布局小微金融服务平台的第一步。2015 年初,公司正式成立了互联网金融亊业部,加快涉足互联网金融行业。

小微金融业务发展前景广阔:小微企业普遍面临的融资困境以及传统银行的成本制约,为互联网金融业提供了广阔的发展空间。天成控股目前已拥有一定的线下小微商户及顾客群,通过与大型公共亊业单位缴费业务的合作及推广、对智慧城市及全国小微商户需求的深度探寻,截至2015 年2月,公司已发展了小微企业5 万家,日均交易量达2 亿元。

拟定增48 亿元,加码互联网金融平台:公司拟在未来5 年重点推广小微商户移动智能终端,铺设城市中心及乡镇行政村小微商户终端300 万台,服务于全国近5500 万小微商户及顾客,解决小微“收款难”、“申请难”、“结算难”、“取款难”、“服务难”及“融资难”的金融生存状态。基于移动云联的小微金融服务平台具备较大的业务发展空间。

中高压稳步向上推进,公司矿产资源投产后望促利润提升:公司的传统主业是电气设备制造,在高压领域的有载分接开关销量居世界第三,国内市场占有率第二。考虑到现有的高、中压等级的市场竞争已较充分,公司主要产品的市场份额及业务规模渐趋稳定。未来公司将重点研发220 千伏以上电压等级的分接开关,着力向特高压领域积极拓展。公司近年来相继整合贵州省内多处钼镍矿资源,并于2014 年1 月通过资产置换正式进军非洲锆钛矿资源开发领域。未来公司将聚焦于资源能源领域,积极推进莫桑比克锆钛生产加工基地的建设,深入开发该地区的锆钛矿资源,同时通过自建、并购等方式向该领域持续拓展。目前公司一些矿产项目还处于建设期,随着这些项目的投产,公司利润将有望获得提升。

盈利预测与投资建议:不考虑公司未来并购增厚业绩的情形下,预计14~16 年公司EPS 为0.02、0.06 和0.16 元,对应3 月16 日收盘价PE 分别为1034.4、328.1 和129.4 倍,我们看好公司未来互联网金融布局的发展潜力,维持“推荐”评级。

风险提示:1)外延式扩张不及预期;2)海外政策波动的风险。