重庆百货:季度盈利改善,关注国企改革

季度环比改善,超出预期。公司15Q1实现营收89.07亿,同比下降6.91%(14Q1-Q4增速分别为2.19%、-14.73%、-9.02%、1.91%);归母净利润3.28亿,同比增长3.36%(14Q1-Q4增速分别为4.80%、-34.51%、-57.52%、-97.09%);EPS0.81元;业绩单季环比改善,超出预期。

各业态表现不佳,致营收下滑。公司15Q1实现营收89.07亿,同比下降6.91%。百货、超市、电器业态均表现不佳,其中电器营收下滑尤为突出。为应对经营下滑,公司积极推进门店开设。

受益毛利率提升,净利率增长0.19个百分点。公司15Q1商品销售毛利率15.62%,同比增加0.53个百分点,主因购物券发放减少、促销力度下降所致;期间费用率10.56%,同比增加0.34个百分点。受毛利率提高影响,净利率有所提高,15Q1实现净利率3.68%,同比增家0.19个百分点。

强化上游整合,推进金融、跨境电商转型。通过设立家具公司,提升电器经营品牌形象,通过设立商玛特数码、收购商社信科和商社电子,在电脑数码产品供应链采购、渠道建设和系统集成等方面形成整合效应。目前跨境电商业务会员数、订单数均保持高速增长,未来将继续稳步探索线上、线下合作互动的盈利模式,未来公司有望通过继续优化整合产业链,发挥线上电商、线下零售与金融业务协同效应。

重庆零售版块国企改革或将提速,改革预期再度发酵。公司背靠重庆商社集团,是市国资委旗下唯一商业上市平台,集团旗下拥有新世纪百货、重庆百货、商社电器、商社汽贸、商社化工等企业,未来或将通过引入战投、推行股权激励、加速资产证券化等方式落实国企改革,国企改革预期强烈。

维持盈利预测,维持增持-A 评级。我们预计,公司15-17年EPS 为1.29元、1.50元、1.71元 ,对应PE 为22倍、29倍、17倍。

风险提示:国企改革进程不达预期