一季度宏观数据简析:一季度GDP回落至7%,政策有望加力

一季度经济增速回落至7%,为市场所预期。

2015 年一季度以来,经济领先指标PMI 的回落和疲弱预示着经济增速将进一步回落。经济增速录得7%,被市场所预期。原因在于内外需的乏力和传统供给端的持续收缩。

供给方面,工业增加值增速6.4%,3 月5.6%,3 月发电量增速-3.7%,均较为明显回落。需求方面,投资增速13.5%,同比回落4 个百分点,主要受房地产投资加速回落(8.5%)和制造业投资持续疲弱(10.4%)所致,积极政策保增长下,基建投资保持相对高增速(23%)。消费增速也有所放缓。进出口增速下降。

需求的疲弱和供给端外汇占款下降导致社融和M2 增速放缓.

从资产和负债两端看,社融是金融系统的资产端统计,而M2 是银行负债端统计,社融规模与M2 息息相关;在社融规模下降,同时同业业务受监管而收缩下,M2 增速势必同比下降。

需要重点关注的是外汇占款的减少,这对货币供给形成明显冲击,央行也采取了降准、续作MLF 等进行对冲。在强势美元格局下,央行继续降准和扩大逆回购、MLF 等工具操作规模的概率较大。

二季度宏观经济仍承受着较大下行压力,货币政策有望继续保持相对宽松格局,同时会加大对银行信贷投放的指导力度;房地产市场的销售是关键变量,销售改善对稳定地产下半年投资较为重要,如果销售仍平淡,房地产政策可能加大放松力度。