北陆药业:一季报点评

报告摘要:

公司公告一季 度业绩,营收1.16亿元,同比增47.57%;归母净利润2043万元,同比增28.90%;经营活动产生的现金流量净额910万元,同比由负转正;基本每股收益0.0656元,同比增26.40%。增速在业绩预告的20%-45%范围之内,基本符合市场预期。增速的季度性波动符合公司制药行业的特点。

母公司营收9835万元,同比增25%;销售费用3790万元,同比增32.09%;净利润1817万元,同比增14.66%。公司主力产品碘海醇受益于基药招标加速,未来有望持续放量。碘帕醇已经处于最后审评阶段,一旦上市将迅速实现进口替代,成为推动公司业绩增长的一大引擎。九味镇心颗粒作为抗焦虑领域的独家中药产品,预计今年仍将维持较快增速。新版国家医保目录修订有望开启,九味镇心颗粒如果能够进入新版目录,则短期增长的天花板将被打开,销量将实现爆发式增长。降糖药贡献营收较少,但是产品空间很大,预计今年仍将维持快速增长。从公司产品线构成情况看,仅依靠内生驱动,母公司营收和利润也可以在近几年维持较快的增长速度。考虑到公司股权激励计划营收及利润增长目标均不包括外延并购因素,公司内生性增长确定性很强。

公司并购中美康士,参股世和基因,显示了进军精准医疗领域的决心。近期基因检测和干细胞领域政策暖风频吹,行业发展有望提速,中美康士的业绩有望继续超出预期。

投资建议:公司产品线合理,后续产品有竞争力。基因检测、细胞治疗等精准医疗领域的布局将为公司未来发展打开想象空间。我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别是0.38、0.51、0.67元,目前股价对应市盈率为92倍、68倍、52倍。维持“增持”评级。

风险提示:新药获批上市慢于预期,碘海醇等主力产品降价,创业板和医药板块整体回调,新业务发展低于预期