凯立德2014年年报点评:导航业务稳中有升,未来看点在车联网及智能硬件领域

投资要点:

公司发布了2014年年报,2014年实现营业收入2.03亿元人民币,同比增长20.72%;实现归属于上市公司股东的净利润5001万元人民币,增长25.26%;扣非净利润3816万元人民币,同比下降18.25%。实现EPS 0.44元。

点评:

收入规模上升,硬件终端销售显著增长。公司下半年实现收入1.10亿元,同比增长21.03%;净利润2492万元,同比增长17.83%。公司2014年全年净利润与扣非净利润差别较大,主要由于当期政府补助增加及13年报告期确认了较大金额的和解支出所致。2014年公司产品销售基本稳定,收入占比最大的软件产品与上年基本持平,硬件终端产品销售同比增长114%,对整体收入增长贡献最大。另外,行业应用开发收入亦大幅增长76%至469万元,但占总体收入比例较低。

硬件业务占比上升致毛利率下滑,费用率明显下降。公司2014年综合毛利率为72.38%,同比下降14.01%;净利率为24.59%,同比上升0.89%,毛利率明显下滑主要由于公司发展智能硬件业务,对硬件采购量增加导致成本增加。费用控制方面,公司2014年期间费用率下降7.72%至58.47%,费用状况明显改善。其中,硬件业务扩张导致电商客服及平台费用增加,销售费用率微升0.91%至14.12%;占比较高的管理费用率则下降8.92%至44.35%。另一方面,公司资产负债率从13年的25.95%大幅下降至4.90%,财务状况十分健康。

车联网及智能硬件领域有望取得突破。公司在车联网方面有丰富的技术储备和经验积累,2015年整个车联网行业有望进入爆发增长期,公司有望在商用、私家车和保险车联网等细分领域取得实质性突破。同时,公司年报透露,15年或发布一款具有行业影响力的智能硬件产品。公司依托“凯立德”品牌打造 “地图导航+车联网+汽车智能硬件+移动互联网”一体化产业链,潜力较大,值得期待。

股权激励注入增长动力。公司15年3月的公布的股权激励计划显示,将公司总股本的6.97%用于股权激励计划,股票期权行权价35.39元/股,分3年行权。我们认为,股权激励计划的施行有助增加公司团队的积极性和进取性,为公司长期健康快速发展注入新的动力。

投资建议:车载导航产业龙头,建议逢低关注。公司在车载导航市场具有绝对的市场份额优势,公司的产业链一体化战略亦值得持续关注。公司2014年EPS0.44元,预计公司2015年EPS为0.55元,当前股价对应PE分别为132倍和105倍。由于近期股价涨幅较大,估值较高,建议投资者逢低关注。

风险提示。产业发展低迷、整体估值较高导致系统性风险、政策风险。