探路者:主业增长平稳 关注探路者生态圈整合

探路者（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

主业增长趋于平稳,多品牌建设取得突破。

公司14年实现营收17.15亿,同比增长18.7%,净利润2.94亿,同比增长18.3%,EPS 0.58元。同时,公司15年Q1实现营收3.84亿元,同比增长20.8%,净利润9434万元,同比增长21.4%。受行业增长放缓以及高基数影响,公司主业增长趋于平稳,且收入及净利润增长保持同步。凭借差异化定位以及针对性的渠道拓展,公司稳健推进多品牌建设,其中主品牌探路者净增63家门店,Discovery 新开50家门店,销售增长14倍达4000万元,ACANU 与图途合作顺利推进,销售增长466.4%达1798万元。电商业务方面,受益于加盟商线上渠道分销体系建设(29家),14年延续较快增势达62.7%,线上线下协调发展。

户外旅行平台逐步夯实,后期整合打开想象空间。

公司过去两年先后布局Asiatravel、绿野及六只脚、极之美并于今年3月收购易游天下,同时近期参股黑马探路者旅游基金,户外旅行平台逐步夯实,未来围绕旅游B2B2C 模式,有望为各环节整合提供强有力支撑,并打开巨大想象空间。

从14年看,绿野网实现销售954万元,目前仍处于用户及数据积累阶段,其中户外活动报名人数达125.16万(+161%),领队规模快速扩大达6000名。15年随着易游天下并表,旅行平台收入规模将快速做大,但短期收益贡献有限。

体育产业布局开启,有望充分受益冰雪运动发展。

公司联合江西和同资产成立3亿元体育产业并购基金,正式开启体育产业延伸布局,且未来并购方向集中于垂直媒体与赛事两大潜力领域,在5万亿规模目标下,公司将充分把握产业发展契机,打造体育综合运动平台。另外,在北京申报冬奥会背景下,公司也将凭借自身优势积极布局相关领域,同样值得期待。

风险提示。

终端零售持续疲软;户外旅行平台整合低于预期;体育产业布局不及预期。

探路者生态圈雏形渐现,平台稀缺性突出,维持买入评级。

作为户外用品龙头企业,公司主业发展稳健,同时持续推进战略转型,从户外用品到户外旅行再到体育运动,转型步伐紧紧抓住自身户外平台属性及客群优势积累,协同效应显著,围绕“户外用品+户外旅行+体育运动”的健康生活生态圈雏形渐现。我们预计公司15~17年EPS 0.68/0.79/0.91元,维持买入评级。