2015年3月外贸数据点评:进出口大幅走低,后续走势料依旧疲软

事件:

海关总署公布,按美元计价的3月份全国进出口总值同比下降13.8%,2月为上升10.8%。其中,出口同比下降15%,前值为上升48.3%,市场预期增长14%;进口同比下降12.7%,2月同比下降20.5%,预期下降11%。贸易顺差大幅收窄至30.8亿美元,前值为606.2亿美元。一季度进出口总额累计同比下降6.3%,出口同比上升4.7%,进口同比下降17.6%。

点评:

新增订单持续走弱,出口大幅下挫。一季度外贸表现总体不佳,其中出口增速剧烈波动,2月与3月出口增速变化相当大,但我们认为3月出口增速大幅下滑不具有长期趋势,仅显示出口行业走势较为疲软。其中,近期官方PMI分项中的新出口订单指数持续萎靡,3月值为48.3%,连续6个月低于荣枯线,显示外需持续收缩。具体来看,一季度国内对美国、欧盟以及东盟出口增速回落,但仍正增长,分别累计同比增长11.3%、2.5%以及20.6%。对香港以及日本出口则负增长,分别累计同比下降11.8%、10.3%。

大宗商品价格持续疲软,进口增速弱势。大宗商品价格延续自2014年5月以来的颓势,3月末CRB现货综合指数下跌至414,金属指数则下跌至724,铁矿砂、钢材以及汽车底盘等产品进口金额均同比大幅下降,其中原油进口金额同比下降41%。然而,值得注意的是,尽管进口金额大幅下挫,但个别商品进口数量出现较大增长,3月铁矿砂以及原油进口数量均取得正增长,分别增长10.9%以及10.8%,因此进口金额下降不能完全反映经济事实,进口增速下滑并不表明经济全面收缩。

贸易顺差收窄,货币宽松不变。总结3月外贸走势,对于出口方面,由于新出口订单指数表现不佳,预期后续出口增速仍将较弱,但大幅负增长的概率较低。进口方面,国际市场大宗商品价格持续走弱对国内进口产生较严重的冲击,以美元表示的进口总额出现大幅下挫的现象,但不能由此做出国内需求全面大幅收缩的判断,因为进口数量并未跟随总额的下跌,实际上进口数量总体表现平稳。此外,3月贸易顺差大幅收窄,加上人民币相对美元贬值具有趋势性,外汇占款增量将进一步走低,货币政策宽松趋势不变,降准有望伺机而动。