宏观经济周报:经济下行压力延续,需求回暖尚不稳固

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生产面总体呈现疲弱,需求面回暖并不稳固。生产面总体疲弱,发电量同比继续下跌,产能利用率稳中有降,显示经济生产活动并不景气。宽松政策下需求面呈现出一定回暖迹象,但回暖程度略有收窄。房地产销售面积单周同比在3月中下旬进入回升通道,然而上周涨幅出现收窄,特别是二三线城市。宽松货币政策与房地产调控政策推动下,地产需求能否持续回暖,有待继续观察。

当前房地产宽松政策若未能达到预期效果,未来将进一步加码。经济下行压力之下政策将持续宽松,而房地产是稳增长的关键。在基础设施投资受制于地方政府融资体制改革,制造业投资受限于产能过剩和通货紧缩情况下,房地产行业是政策主要着力点。近期房地产政策友好度持续加强,配合宽松的货币政策力图推动需求回暖。然而如果房地产市场回暖强度和持续性有限,未能带动经济企稳,宽松政策有望再度加码,放开开发商融资限制等房地产友好型政策以及更多宽松货币政策可能继续推出。

经济下行压力迫使货币政策宽松,助力资本市场加杠杆。实体经济下行压力持续加大,迫使货币政策持续宽松。然而宽松的货币政策下资本市场快速加杠杆,挤占实体经济资金来源,使得实体经济融资难在宽松政策下并未得到有效缓解。随着经济下行压力进一步加大,货币政策有望持续宽松。而宽松的政策对资本市场加杠杆的支撑将持续加强。

一周宏观经济信息

1.生产面维持弱势,需求面复苏趋势有所放缓。上周生产面继续呈现弱势。6大发电集团耗煤量4周平均同比下跌11.5%,产能利用率维持平稳,不同产品走势呈现出差异。宽松政策下需求面出现复苏迹象,但复苏程度上周有所收窄。30城市房屋销售面积4周平均同比涨幅收窄至9.3%,环比下降7.2个百分点,二三线城市销售放缓最为明显。宽松货币政策之下房地产能否持续复苏有待继续观察。

2.猪肉价格上涨缓解通胀下行压力。猪肉价格反季节上涨推动商务部周度食品价格继续环比持平,通胀下行压力继续有所减缓。工业品价格继续维持下降趋势。

3.央行再度降低逆回购利率,带动短期利率有所下行。央行再度调低逆回购利率10bps,带动短期利率下行至较低水平,7天质押式回购利率降至3%附近。央行维持偏低的短期利率将推动资本市场加杠杆行为。

4.人民币基本维持稳定。人民币兑美元即期汇率上周上升130个基点至6.2080,中间价微幅贬值22个基点至6.1370。基本面不支持人民币继续大幅走强,而央行维持人民币汇率稳定意图也未发生变化,未来人民币将继续维持窄幅波动态势。

5.融资额继续大幅攀升,股市情绪延续高涨。上周股指继续大幅攀升,股市情绪高涨,A股新增股票账户虽较上周略有下降,但任是历史次高位。股市融资额继续快速攀升,上周融资余额累计增加791亿元,环比增长5.1%。然而资本市场过度加杠杆可能引发监管层注意,同时注册制实施等也可能加大股市回调风险。