济川药业:“强大销售助推大产品”

业绩增长符合预期 2014年,公司实现营业收入29.9元,较上年增长22.02%。归属于上市公司股东的净利润5.2亿元,归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润4.8亿元,分别比去年增长28.97%、32.77%。

一线产品保持稳健增长 2014年公司持续深化大产品战略,蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊(济诺)等主力品种持续增长,巩固了市场领先地位。2014年,清热解毒类产品营业收入较2013年增长约24%;儿科类产品营业收入同比增长约25%。

二线产品快速增长 公司二线产品主要包括健胃消食口服液、三拗片等三个产品。三拗片2013年销售过亿元,增长50%,处于铺货和快速增长期,预计2014年销售收入约1.3亿;健胃消食口服液是公司的独家剂型产品,2013年销售过亿元,增速约35%,预计2014年销售额达1.25亿元,同比增长约25%。

营销成果显著 在加强已覆盖医院终端深度学术开发的同时,公司重视新终端的开发。公司积极参与各地医保和基药目录的增补工作,2014年蒲地蓝消炎口服液增补进新疆地区医保目录,小儿豉翘清热颗粒进入浙江、安徽、新疆三省基药增补目录,健胃消食口服液进入甘肃省基药增补目录,三拗片进入新疆基药增补目录,雷贝拉唑钠肠溶胶囊进入浙江、安徽基药增补目录。

我们预测济川药业2015年营业收入为37.1亿元,归属母公司净利润为6.68亿元。折合2015年EPS为0.81元,对应动态市盈率为29.6倍。公司拥有强大的营销能力,预计可带来25%-30%的收入增长、30%的利润增长。就目前而言,由于公司主要产品多数为妇、儿用药或者为非医保用药,其受政策的负面影响相对较小,更进一步地,在招标降价的大背景下,公司还能够利用竞争对手退出市场的机会,进一步提升份额。因此给予“谨慎推荐”评级。