3月份物价数据点评:CPI同比走势平稳,PPI环比明显改善

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4月10日,国家统计局公布了物价数据:

3月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%,环比下跌0.5%;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降4.6%,环比下降0.1%。

平安观点:

3月份CPI走势平稳,同比1.4%与上月持平。食品价格受到节后需求转淡及供给增加的双重影响,环比呈现季节性回落;而春节后娱乐、旅游等消费需求回落,和居住、衣着等需求的上升,使得非食品价格环比持平。3月以来猪肉价格有见底迹象,肉禽价格的上涨也在酝酿,且大宗商品价格逐步趋稳,再次表明年内通胀水平可能超出市场预期。我们预计4月份CPI环比下跌0.1%,同比上涨1.7%。3月份,PPI同比跌幅收窄至4.6%,环比呈现明显改善,原因在于工业生产的回暖和原油价格的趋稳,且这两个因素将带来PPI的持续好转。我们预计4月份PPI环比持平,同比跌幅收窄至4.3%。

3月份食品价格同比上涨2.3%,环比下跌1.6%。受到节后食品消费需求转淡及气温回升导致农产品供给大量增加的双重影响,3月份食品价格环比呈现明显的季节性回落。其中,蔬菜、蛋类、水产品和肉类价格环比较上月分别下跌8.9%、5.7%、2.3%和1.8%。此外,水果、奶制品和粮食价格环比分别上涨0.9%、0.1%和0.1%,油脂价格环比持平。

非食品价格同比上涨0.9%,环比持平。随着春节后娱乐、旅游等消费需求减弱,部分相关商品和服务的价格回落:娱乐教育文化用品、交通通讯服务、家庭设备用品及服务价格环比分别下滑0.6%、0.1%和0.3%;而节后返城求学和务工人员增多造成房屋租赁需求的上升,使得居住类价格环比上涨0.3%,而气温转暖带来的衣物换季需求则使得衣着类价格环比上涨0.8%。

3月份CPI同比上涨1.4%,与上月持平,环比下跌0.5%。3月份以来,猪肉价格的周度环比跌幅逐步收窄,月度同比则结束14个月的下滑而止跌回升;这既有近期打击病死猪屠宰入市的检疫收紧因素,也有本轮猪周期见底的迹象,意味着猪肉价格的上涨预期正在形成。肉禽行业的毛利率在5%的微利边缘已经徘徊了3年,禽蛋类价格的上涨也在酝酿当中。此外,大宗商品价格也逐步趋稳。以上因素再度表明年内通胀水平可能超出市场预期。4月份,翘尾因素也将有明显回升,我们预计4月份CPI环比下跌0.1%,同比上涨1.7%。

3月份PPI同比下跌4.6%,环比下跌0.1%,同比跌幅较上月收窄0.2个百分点,环比跌幅大幅收窄0.6个百分点。此外,PPI-CPI的裂口也结束连续7个月的扩大趋势而出现缩窄。3月份PPI改善的原因主要有二:一是工业生产的回暖。节后工业企业的陆续开工使得工业生产得到恢复,PMI数据显示企业经营信心也有明显回升;二是原油价格的影响。尽管3月份油价仍在45-50美元/桶的区间盘整,但原油价格持续下跌的预期已经扭转,由此带动相关行业PPI的改善:3月份,石油天然气开采、石油加工炼焦及核燃料加工,以及化工原料及化学品制造行业的PPI均已止跌回升。

大宗商品价格的下行可能已到末期,原因在于近期伊朗核问题的框架性协议及2-3月份美元的强势,均没有使得原油出现趋势性的下行;而PMI数据显示制造业在供给端已经出现逐步趋稳的迹象,且4月份还将进入传统的工业生产旺季。我们认为PPI有望出现进一步改善,预计4月份PPI环比持平,同比跌幅收窄至4.3%。