非银行金融行业:券商业绩趋势向好,龙头股迎投资机遇

事件:12月4日晚,18家上市券商(除西南证券外)公布了11月经营业绩。在牛市背景下,券商业绩持续向好,18家券商11月共实现营收163亿,同比增2.7倍,环比增65%,实现净利润49亿,同比增3.4倍,环比增19%;18家券商前11累计实现营收898亿,同比增58%,实现净利润351亿,同比增80%。

报告摘要:

牛市带来券商经营业绩爆发式增长。受益于二级市场量价齐升以及信用交易规模的扩张,券商经纪、自营和资本中介业务三条主线经营业绩大幅提升。我们预计11月中旬开始启动的牛市行情仍将持续,券商经营业绩仍将维持较高增速,预计全年上市券商业绩的平均增速或将达到80%-100%之间。从11月单月数据来看光大、国海、中信和太平洋增速均超过55%,增长势头良好;从前11月累计数据来看,太平洋、国金、东吴、国元、西部、国海、兴业、招商、中信、东北净利润同比增速均在1倍左右。

散户涌入、杠杆投资规模持续增加,市场偏好趋向低估值龙头。12月4日,沪深两市两融余额8810亿,较前一交易日增长3%,杠杆投资的规模正在持续增加。同时,散户正在争相进场,新增账户在近期出现急剧增加,上周新增开户规模达到19万,创近年来新高。因此我们认为市场散户化特征将更加明显,并且存在一定的回调风险。我们认为杠杆融资更倾向于估值低的标的,而散户更偏好知名度大的行业龙头,因此短期配置策略应首选券商龙头标的中信和海通

券商板块趋势性上涨的因素仍然存在。宽松的货币政策中短期不会改变,因此流动性充裕催生的股债双牛中短期不会改变。券商板块作为强周期行业,业绩高增速已对股价形成重要支撑,同时又受益监管放松的政策利好,趋势性下跌的可能性最小。

投资建议。我们认为市场的散户特征将更加明显,市场偏好将逐步转向低估值的行业龙头,因此,从散户偏好和投资安全性角度来说,我们更倾向于建议配置低估值的板块龙头中信证券、海通证券。同时关注题材标的光大、华泰的投资机会。