电力行业2014年三季报综述:行业整体业绩稳定增长,电改预期推动板块走强

电企业绩保持稳定增长,但增速同比大幅下滑。前三季度电力行业营业收入同比下降0.07%,增速同比下降18.08个百分点;实现归属于母公司的净利润同比上升18.5%,增速同比下降96.6个百分点。受经济下行及全社会用电量增速下降影响,行业营业收入同比微降;利润增速的大幅下滑则主要是上年同期增速基数较大,今年高增速难以持续,整体电力行业利润回归合理增速水平。

费用控制维持稳定,资本结构持续优化。前三季度电力行业务费用增加6.65%,增速同比上升5.0%;管理费用增长6.17%,增速同比下降21.1个百分点。行业财务费用率和管理费用率则分别为8.43%和2.92%,分别上升0.53%和0.17%,费用控制较为稳定。行业平均负债率为66.64%,同比下降2.68个百分点,环比下降1.63%,资本结构持续优化。

四季度电煤价格或延续反弹。自10月份开始,三种煤价格环比上月初上升10-15元/吨,从今年8月初开始,三种煤价平均涨幅达到4.54%,回升势头具备了一定持续性。受中央煤炭救市政策及传统季节性因素影响,煤价四季度预计继续反弹,对火电企业成本将产生一定影响。

电力行业投资建议。从三季报业绩看,行业保持稳定增长,增速回归合理水平。另外,我们认为需要加大对《深圳市输配电价改革试点方案》等电改政策的关注,《方案》的推出意味着电力体制深化改革获得重要突破,更多的相关政策和动作有望出台,符合我们之前电力改革预期将支撑电力板块较强走势的判断,因此我们维持电力行业“谨慎推荐”评级。个股投资方面,建议关注两条主线:第一,受益明显的低电价、低成本的水电企业,可以继续关注优质水电龙头国投电力(600886)和长江电力(600900),适度关注桂冠电力(600236)和黔源电力(002039)。第二,关注电改试点较为明确,以及低估值的地方性火电企业,建议关注广州发展(600098)、皖能电力(000543)和天富能源(600509)。