非银行金融行业:“新国九条”指明市场改革方向,板块受益

事项:国务院于5月9日发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(以下简称“新国九条”),在国务院层面提出了未来一段期间内,资本市场改革的主要方向。

平安观点:

市场将扮演更加重要角色,资本市场将更有效率

“新国九条”是国务院站在资本市场支持实体经济的角度,对未来一段时间内资本市场改革所提出的顶层设计。“新国九条”中明确未来在改革过程中要处理好市场与政府的关系;创新与风险的关系;风险自担与强化投资者保护的关系;积极推进与稳步实施的关系等。表明政府将逐步把资本市场发展的主导权向市场倾斜,更多承担监管者而非参与者的角色,稳步推进我国资本市场改革,资本市场将更有效率。

“新国九条”有利券商行业ROE提升

对于证券市场改革的具体任务,“新国九条“主要集中在加快建设多渠道、广覆盖、严监管、高效率的股权市场,规范发展债券市场,拓展期货市场,着力优化市场体系结构、运行机制、基础设施和外部环境,实现发行交易方式多样、投融资工具丰富、风险管理功能完备、场内场外和公募私募协调发展。到2020年,基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。预计未来券商的业务范围将从以股权业务为主向多层次资本市场并重,业务收入结构将从以通道业务为主逐步向资本中介和交易业务转移,而且明确监管主要从事前监管向事中和事后转移也有利于券商自下而上的进行创新,这些对于行业ROE的提升具有显著意义。

政策的出台进度将是影响未来券商板块走势的重要因素

今年以来,随着以国金证券和华泰证券为代表的传统券商逐步向互联网券商转型,行业佣金率下滑的趋势不可逆转。但随着“新国九条“的颁布,包括个股期权,T+0交易制度,多元化的中小微企业债券及资产支持类债券,期货市场的扩容,民营资本进入证券行业,境内外市场的互联互通等能带来行业收入增长的改革方向将更加清晰,有利行业估值的提升。而在宏观经济难以出现强复苏、货币政策难以实质性松绑的情况下,券商板块的投资机会将更多依赖政策出台的进度。

投资建议

随着“新国九条“的推出和5月16日行业创新大会的即将召开。行业政策面的预期正从一季度的极度悲观转为相对乐观。监管层对于网络经纪业务仍持相对谨慎态度,佣金率短期内大概率不会大幅下滑,预计行业业绩仍将保持较高速增长。但板块估值却处于历史低位,板块投资机会突显。我们推荐受益行业创新且估值处于低位的大券商及有定增事件的券商,推荐的标的有中信证券、招商证券和兴业证券。

风险提示:市场波动风险。