电力行业2014年1月报:13年用电平稳增长,煤价一月开始回落

投资要点:

2013年全国用电量增长平稳。2013年全国累计用电量53223亿千瓦时,同比稳步增长7.5%,其中工业和重工业累计用电增长分别为6.9%和7%,略好于2012年。下游重工业中,生铁、粗钢和钢材生产量同比分别增长6.2%、7.5%和11.4%,也较为平稳,支撑了全年用电需求的稳定上升。

机组利用率火电和水电分化明显。2013年电力行业全年平均利用4511小时,比上年同期减少68小时,下降幅度再次出现扩大。其中,火电机组累计平均利用5012小时,比去年同期增加30小时, 利用小数自10月开始持续好转;水电机组累计平均利用3318小时, 同比继续大幅减少273小时,连续六个月下降幅度较大,火电和水电分化明显。

国内外电煤价格开始回落。国内秦皇岛电煤价格自2013年10月份反弹,一直延续至12月底,2014年1月开始有较大回落,回落幅度35-60元/吨不等。同时澳大利亚动力煤也自12月开始回落。值得注意的是,动力煤2013年12月的价格基本上反弹至2013年初5%的范围内,因此之前预计的在一季度以煤电联动政策下调电价的可能性基本上消除。预计2014年电煤价格水平与2013年相当。

结论和投资建议。火电由于电煤价格的反弹,煤电联动政策启动下调电价可能性基本消除,尽管如此,在2013年10月的下调电价和近期电煤价格反弹的挤压下,火电业绩改善的超预期也随之消失,估值优势已经大幅减弱,目前缺乏催化因素。水电受制于来水情况,一季度是来水偏枯季节,盈利不确定。我们判断电力板块走势基本与大盘同步,维持火电、水电和电力行业“中性”评