众信旅游2014年年报点评:全方位出境综合服务提供商战略带来持续看点

2014 年公司业绩增长24%,拟每10 股转增20 股.

2014 年,公司实现营收42.17 亿元,同比增长40.32%,实现归属上市公司净利润1.08 亿元,同比增长24.31%(扣非后增21.86%,剔除汇兑收益影响业绩增9%),摊薄EPS1.84 元/股(按收购竹园后最新股本摊薄为1.56 元),与业绩快报一致。公司拟每10 股转增20 股,派现2 元。报告期,竹园暂未并表。

出境游收入保持高增长,毛利率略有下滑,汇兑收益助推业绩增长.

2014 年,公司出境游批发收入增47%,得益于出发地、目的地产品多元化和以价促量;出境游零售收入增42%,主要得益于天津新增3 家门店(天津整体收入增超600%)和线上线下一体化的联动促销。商务会奖增18%,相对平稳,此外收购乾坤运通开始涉足个人外币兑换业务。出发地、目的地产品的多元化(二三线城市始发、东南亚短线产品增加)和以价促量也导致公司整体毛利率下滑1.22pct。14 年期间费用控制相对良好,整体下降0.83pct,主要来自销售费用率降0.54pct 和财务费用率降0.37pct(汇兑收益增加1829 万贡献突出),而管理费用率微增0.07pct,与上市费用和增加股权支付费用等相关。

竹园并表夯实业绩增长,出境游综合服务平台打开成长想象空间.

公司今年一季度已完成竹园收购并表,不仅将有效夯实15 年业绩增长,且通过强强联合可以进一步实现业务和规模的协同,提高对上下游资源的议价能力。

同时,公司未来拟强化出境游上下游产业链的布局(通过并购等强化与具有目的地与区域优势的优质批发商合作;发展天津市场,布局上海市场,强化线上线下结合;强化直采乃至直接掌控一些轻资产类的资源等加强对目的地资源的管理),并积极推动出境业务多样化发展(留学、移民、医疗、置业等)。

风险提示.

汇率风险;市场竞争加剧;门店拓展不达预期;线上推广或布局不及预期;收购收购扩张可能不达预期。

资本运作加速打造出境综合服务平台,维持“买入”评级.

预计公司15-17 年按最新股本摊薄后EPS 为2.65/3.24/3.79 元, 对应PE77/63/54 倍。在积极打造出境综合服务平台的背景下,公司持续资本运作加速,未来市值弹性依然较大,虽目前处于停牌中,继续维持“买入”评级。