桑德环境:清华控股入主,完美融合助力跨越发展

事件

桑德环境公告,桑德集团拟协议转让其持有公司的25218 万股(占比29.80%)于清华控股、启迪科服、清控资产与金信华创(一致行动人),转让价格约27.7 元/股,涉及70 亿人民币;股份转让完成后,启迪科服将成为公司第一大股东,公司实际控制人将变更为清华控股。

同时由于桑德国际停牌已经超过15 个连续交易日,公司终止和桑德国际的一揽子交易事项和非公开发行股票。

简评

清华控股入主桑德环境,桑德集团退位为第二大股东。此次交易完成后,清华控股直接和通过启迪科服、清控资产与金信华创间接合计持有公司股份 25218 万股,占上市公司股本比例29.8%,成为公司实际控制人;启迪科服为公司控股股东,桑德集团变更为公司第二大股东,持股比例15.0%。

清华控股有限公司是清华大学在整合清华科技产业的基础上,是经国务院批准由清华大学出资设立的国有独资有限责任公司,主要从事科技成果产业化、高科技企业孵化、投资管理等业务,旗下控股公司包括同方股份、诚志股份、紫光集团等二十多家,涉及的产业领域包括信息技术、能源环保、生命科技、科技服务与知识产业等。

我们梳理了清华控股旗下环保资产,主要包括:1)龙江环保集团股份有限公司,主营环保水务项目开发、运营,包括污水、供水和中水回用等等,业务辐射整个松花江流域,水处理能力超过270 万吨/日;2)北京国环清华环境工程设计研究院有限公司,主营环境污染防治专项工程设计,环境治理技术与产品的技术开发、技术转让、销售。

民营和国资完美融合,加快固废产业大平台搭建。公司从民营企业血统华丽转身为“国资+民营”血统,改善治理结构。一方面国有背景助于公司资金成本下降(贷款利率、发债利率下降等等),另一方面PPP浪潮中,国有企业的政府资源将助力公司继续加快固废产业布局,包括环卫一体化,固废处置投资、建设、运营以及再生资源回收利用等等。

投资建议。

我们预计桑德环境15-16 年实现净利润11.3 亿、17.0 亿,同比分别增长40.5%、50.4%,对应EPS1.34、2.02 元,公司停牌前股价对应21x15PE/14x16PE,考虑清控入主后(股权成本27.7 元/股),公司治理结构优化,且国企背景将助于公司财务成本降低和优质项目拓展加快,公司估值将迎来修复。我们给予公司40x15PE,目标价53 元。