远方光电:传统照明检测盈利稳健,外延发展战略明确

公司简述:

公司上月末所发布的2014年报中营业收入2.09亿元,同比增长6.14%,利润总额1.009亿元,同比增长1.08%;实现归属于上市公司股东的净利润9035万元,同比增长0.39%。基本每股收益0.75元,较去年同期持平。

投资要点:

传统照明领域仍可维系稳健盈利能力,但增长空间受限:作为A股市场中LED和照明检测设备领域唯一上市公司,公司光电检测技术和研发实力已具备世界水平,主要业务包括:通用光电检测设备、LED和照明检测设备、EMC和电子测量设备、智能制造、颜色测量设备及检测校准服务等。光电检测设备的制造融合了光学、电子、机械、软件等多方面技术,具备较高的准入门槛,这是公司维系稳定高毛利的基础。近年来LED显示渗透率虽然在提升,但产业的整合度亦在提高,在不考虑精雕细作与超预期国际化拓展的前提条件下,传统照明检测的增长空间有限。

非照明领域是未来重点开拓方向:在传统照明检测领域增长有限的背景下,非照明领域的光电检测应用成为公司必须开拓的新蓝海。EMC及电子检测、颜色检测、校准服务都是值得期待的方向,但上述领域与LED照明相比体量小很多,因此多点布局是必然的选择。我们认为,随着国内光学材料领域的从无到有和逐渐成长,未来光学检测设备销售与服务的成长空间还很广阔。

外延发展战略明确,搭建检测服务综合平台:公司今年以来外延布局节奏很快:投资铭展布局消费级3D打印,增资红相科技实现向下游红外线热像领域的延生,提出互联网光电检测接口标准以实现工程照度检测从单一售卖设备向提供专业咨询与混合式服务体系的转变。公司未来将继续凭借光电机械的集成研发优势,多方布局实现产业延伸,以平台运营为中心向高科技设备及服务供应商转型,促进公司的持续发展。

给予公司增持评级:我们预计公司15-16年的EPS 分别为0.81、0.89元,目前股价对应今年与明年EPS 的估值分别为59.38倍和54.11倍。较高的市盈率源于市场对公司外延成长的一致预期,我们认为公司今明两年的成长主要倚赖于照明检测的细化延伸、非照明材料检测与服务的布局,以及光电领域的外延式拓展,给予公司增持评级。

风险提示:LED照明产业整合度进一步提高,外延布局成效不及预期。