机器人:业绩符合预期,工业4.0龙头雏形初现

业绩符合预期,利润增速超收入。

机器人发布2014年报,实现营收15.23亿元,同比增长15.5%;归属母公司净利润3.26亿元,同比增长30.34%;扣非后净利润2.58亿元,同比增长16.37%,新签订单为33亿元,同比增长32%,略低预期,EPS 为0.5元,业绩符合预期。净利润增速超收入主要原因为:毛利率提高2.23个百分点及营业外收入为8388万元,同比增长90%。存货为10亿,其中有6.5亿元已完工尚未结算款,较年初增长31%,随着结算加快,收入增速有望回升。

盈利能力有提高,期间费用率小幅上涨。

公司综合毛利率为35.3%,较去年同期提高2.23个百分点,主要原因为公司三大传统产品中毛利率均明显提升,其中工业机器人毛利率提高3.33个百分点。

销售费用率为1.35%,较去年同期提升0.17个百分点,主要原因为公司大力建设营销体系,实施大客户、大市场的营销战略;管理费用率为12.33%;较去年同期提升1.52个百分点,主要原因研发费用达到6808.5万元,同比增长66.6%,占营业收入比重为4.47%,达到近三年来最高。

工业4.0龙头雏形显现,未来将亮点纷呈。

新松作为国内工业4.0龙头企业,产品梯队储备丰富,目前大力推行数字化工厂,为不同行业提供系统解决方案。在工业4.0时代,未来公司主要看点在于数字化工厂与特种机器人,数字化工厂已成为新工业体系的标志,也是未来系统集成发展的主要方向,公司作为智能平台型公司,格局很大,不断横向纵向拓展产品系列以及下游应用领域,目前已是军事自动化领域供应商,并持续获得稳定的军工订单;未来还有服务机器人的蓝海等着开拓,新松展示机器人、送餐机器人已经开始进行市场推广。

投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价65元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.83、1.08、1.4元,公司未来软硬都是龙头,软件能力同样很强,目前在搭的软件平台很具领先性,价值应该得到重估,目前增发进展顺利,增发完成后,公司将借助资本市场,进行产业资源整合。

风险提示:下游需求放缓,营业外收入大幅下降。