天银机电2014年年报点评:内生外延同发展,助力公司走出低迷期

事件_:

2014年公司实现营业收入4.09亿元,同比减少8.38%,实现净利润9101.12万元,同比减少9.62%;实现基本每股收益0.46元/股,拟10派2.5元。

点评:

无功耗类起动器下滑拖累业绩

公司主要产品为冰箱制冷压缩机配套零部件,包括起动器、过载保护器、吸气消音器和接线盒等。产业在线数据显示2014年冰箱压缩机产量1.19亿台,同比增长3.5%。公司的大客户加西贝拉和华意压缩贡献的营业收入占比达到46%。公司去年收入下滑主要是受无功耗类起动器拖累,无功耗类起动器销售量1123万只,较上年同期下滑24.53%,对应的销售收入同比下降25.30%。

随着领跑者制度的推出,产业升级是大势所趋,公司将逐步走出低迷期,一季报预计净利润同比增长25%至35%。

研发投入逐年增加,自动化设备规模在扩大

去年公司研发投入1502万元,占营业收入的3.67%,研发占比在2012年和2013年的水平分别为3.11%和3.29%,呈逐年增加之势。公司成立了专门团队进行自动化生产线的研发,去年新增ZH系列起动器自动化生产线2条,新增保护器自动调温线2条及其他自动化生产设备若干,以缓解人工成本压力。

迷你型整体式PTC起动器和变频控制器有望放量

顺应压缩机小型化、节能化发展的迷你型整体式PTC起动器已经实现批量生产销售,2015年有望延续快速放量之势。公司的变频控制器推广低于预期,去年销售8678只,公司预计变频控制器产品将于2015年二季度正式开始批量生产,有望成为公司新一年的利润增长点。

公司于一季度完成了华清瑞达51%股权的收购,以2015年3月31日作为购买日将其纳入合并财务报表范围。公司在主业经营好转的同时通过外延在军品市场寻求发展机遇,预计2015年-2017年EPS分别为0.62元/股、0.74元/股和0.90元/股,“增持”评级。

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