均胜电子:加码国内新能源布局,开拓成长新空间

携手南车集团和宁波市政府,加码新能源投资。公司公告与宁波产城、宁波南新实业共同出资5000万元设立宁波产城均胜新能源科技有限公司,股权比例分别是40%、30%和30%,同时签署合作协议,共同研发超级电容应用管理系统(CMS)、商用车电池管理系统(BMS)等应用管理系统集成业务及相关超级能源管理系统集成解决方案业务。宁波产城由宁波市政府和南车集团合资成立,下设宁波南车产业基地用以研制新型公共交通装备及超级电容单体、模组与储能系统等新能源新材料成套设备。

开拓本土商用车市场打开成长空间,转型超级能源管理系统集成解决方案提升综合竞争力。根据合作协议,出资三方将通过整合市场、技术、人才等多方面资源,推动新公司业务开展和订单落地。我们认为均胜电子此次投资的意义在于:(1)市场方面,实现从国外客户向本地化客户拓展,从乘用车向商用车拓展:公司作为宝马新能源汽车BMS系统的全球唯一供应商,此次借助与南车集团合作,将切入国内轨道交通和公交车领域,扩大市场范围;(2)产品和技术方面,由单一电池管理系统丰富为BMS+CMS,具备提供超级能源管理系统集成解决方案能力,满足不同客户和不同场景下需求,扩大产品应用范围,提升公司综合竞争力。

HMI+新能源汽车+工业机器人有望持续突破。公司借助收购德国普瑞和IMA、入股车音网和此次成立新能源合资公司等投资行为,在“HMI、新能源汽车和工业机器人”三大发展战略上不断取得实质性突破,我们继续看好公司管理团队的资源整合能力和执行能力,围绕“HMI+新能源汽车+工业机器人”三个方向有望再获进展。

投资建议:买入-A投资评级,上调6个月目标价至49元。考虑Quin2015年并表(假设2015年增发价25元,对应新增股本4513万),我们预计公司2014年-2015年收入增速分别为19.1%、34.7%、19.6%,净利润增速分别为24.8%、52.6%、27.6%,EPS分别为0.57元、0.81元和1.03元;给予买入-A的投资评级,上调6个月目标价至49元,相当于2015年60倍的动态PE。

风险提示:欧洲经济大幅下滑;欧元对人民币大幅贬值。