富瑞特装一季报预告点评:一季报符合预期,维持全年盈利预测及“买入”评级

事件:4 月7 日,公司公告2015 年一季报预告,预计归母净利润2,759.83 万~4,139.74 万,与上年同期下降40%~60%。

点评:一季报基本符合预期,预计LNG 气瓶销售将逐季环比改善。由于油价下跌导致油气价差缩小,对公司的LNG 重卡气瓶及配套阀门等主要产品的销售造成了不利影响,导致一季度收入和净利润同比较大幅度下降。我们预计,4 月1 日起执行的新气价将改善LNG 气瓶的销售,并随着下半年油价逐步反弹,LNG 气瓶销售将逐季环比改善。

下半年天然气门站气价或进一步下调,带来LNG 气瓶销售超预期。3 月24 日中国城市燃气协会秘书长迟国敬在“2015 中欧天然气技术研讨会”上表示,天然气价格改革方案有望今年下半年出台。尽管4 月1 日起下调增量气门站价0.44 元/方,上调存量气0.04 元/方,但油气价差仍逊于前期,随着市场化的到来,下半年或再次下调门站价,经测算,仍有0.38 元/方~0.54 元/方的下调空间。

预计募投项目建设进度加快,公司迈入新发展阶段。3 月17 日证监会审核通过定增方案,定增项目落地后将加快募投项目建设进度,业绩或超预期。定增预案显示,公司拟定向发行不超过1,800 万股,募集资金7.99 亿,用于重型装备项目(4.54 亿)、汽车发动机再制造产业化项目(1.45 亿)、研发中心设备升级改造项目(5,000 万)以及偿还银行贷款(1.5 亿)。

维持全年盈利预测及投资评级:预计2015 年~2017 年收入为31.30 亿、42.69 亿和56.22 亿,同比增速56.27%、36.39%和31.70%;EPS 2.08 元、2.73 元和3.46 元,目标价104 元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG 失去经济性;募投项目建设低于预期。