A股市场产业链周报:风格切换,蓝筹投资季

大类资产配置:二季度超配A股、标配债券、低配商品、低配现金

宏观经济将呈现阶段性回升态势、美元指数仍将呈现高压态势、人民币对美元汇率将保持相对稳定以及A股市场风险偏好仍将继续提升,构成我们二季度类资产配置的基本宏观前提。结合经典的美林投资时钟,二季度国内投资环境基本符合“复苏期”的阶段性特征,因此我们建议二季度大类资产配置中超配股票、标配债券(“利好”与“利空”并存)、低配商品(关注交易性机会)、低配现金(“宝宝”们风光不在)。我们预判二季度将是蓝筹板块估值修复为主基调,上证综指有望运行在3800-4200点的区间。

A股风格配置:二季度A股市场风格有望切换到蓝筹板块

市梦率也有梦醒时刻,无论是2000年的纳斯达克网络泡沫破灭还是2007年A股终结于6124点,中小市值板块PE都有“均值回归”的倾向;当前88倍的创业板或已在梦醒十分。信用交易的杠杆特性具有双重性质,有助涨的功效也有助跌的效果;当前中小市值板块的信用交易的杠杆程度普遍高于以沪深300为代表的蓝筹个股,蕴含着“戴维斯双击”的风险。“注册制+退市制度”,意味着“良币驱逐劣币”时代的到来,IPO新股供应限制的打破,意味着蓝筹板块有望成为A股市场价值的中枢,有望进一步获得市场的投资偏好。基于此,我们预判二季度A股市场风格有望切换到蓝筹板块。

A股行业配置:围绕蓝筹板块,三条主线来选择

鉴于当前宏观经济发展模式仍旧以投资拉动模式为主,使得当前以沪深300指数成份股为代表的蓝筹板块普遍具有高贝塔值、高财务杠杆的周期性特性,因此周期行业是二季度重点配置行业的方向。并结合“2015年保持经济运行在合理区间”(“二季度宏观经济回升”是“2015年保持经济运行在合理区间”的重要组成部分)和“未来3-5年经济融资结构变革”(经济融资结构变革下的国有资产价值重估,当前已与“资金进入股票市场也是支持实体经济”结合在了一起)的两大A股市场驱动逻辑,我们分别从“宏观经济阶段性回升”、“推进经济融资结构变革”和“聚焦改革与战略新兴产业”等三条主线来配置二季度重点行业和投资主题。

三条主线配置二季度A股市场行业组合。主线一:宏观经济阶段性回升,建议配置房地产、基础建设(含建材)、高铁、电力设备等板块;主线二:推进经济融资结构变革,建议配置证券、保险和银行;主线三:聚焦改革推进与战略新兴产业,建议配置国资改革、“一带一路”、自贸区扩围、“互联网+”和新能源汽车此外,我们从跨越周期的角度,建议关注TMT、通讯、医疗、环保等行业以及基于这些产业链上的主题投资,如智能穿戴、4G商用、基因测序、重离子治疗肿瘤等。

风险提示:

(1)房地产投资超预期下滑压制宏观经济复苏;(2)融资融券、伞形信托等杠杆型资金爆仓的负面影响;(3)美元进入加息周期而产生的资本大幅外流的风险。