华谊兄弟2014年年报点评:投资收益和游戏业务推动净利润增长52%

净利润增长52%,主要业绩增量来自投资收益和游戏业务。公司14 年实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为23.89 亿元和8.97 亿元,同比分别增长18.6%和51.9%;实现每股收益0.73元,同比增长49%。其中,公司业绩的主要增量来自于投资收益(4.2 亿元,主要源自出售掌趣科技)和银汉科技的并表(14 年营收和净利润分别为5.1 亿元和2.35 亿元,5 月份并表,华谊合计持股占比51%)。另外,品牌授权及实景娱乐板块业务亦拓展迅猛,收入同比增长464%至2.34 亿元。

主营电影业务14 降幅较大,但15Q1 有望明显好转。公司传统影视娱乐业务收入为12 亿元,同比下滑38%。除了基数的原因,14年电影业务表现相对平淡:主要贡献收入的影片有《私人订制》和《前任攻略》等,电视剧有《半路父子》、《马向阳下乡》等。

不过15 年Q1 或有明显好转:今年以来,有《天降雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》等优质电影。截至目前,上述3 部影片已实现近14 亿票房。

再融资打开未来与三马在电商、IP 共享、金融等方面的合作空间。

公司于去年底公布了不超过36 亿的非公开发行计划,用于电影和电视剧业务的发展,增发完成后阿里和腾讯各持有公司8.1%的股权,平安资管持股2%。增发完成后,公司与三马的主要合作方向有:电商,如在线票务等(阿里)、IP 共享,如游戏/文学/动漫等(腾讯)、金融支持(平安)。

投资建议及评级:预计公司15-16 年实现每股收益分别为0.81 元和1.05 元,对应最新股价,PE 分别为42 倍和32 倍,我们看好公司15 年的业绩增长,给予“增持”评级。

风险提示:影片票房不达预期的风险。