3月份PMI数据点评:周期及政策双重因素拉动PMI重上荣枯线

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4月1日,国家统计局与中国物流与采购联合会公布:3月份制造业PMI为50.1%,较上月回升0.2个百分点,回到临界值之上。

平安观点:

3月份制造业PMI指数回升至临界值之上,主要在于周期性因素和政策效应两方面的影响。

一是节后工业企业恢复生产,生产和从业人员指数的明显回升带动PMI指数反弹;二是两会释放的稳增长和促改革政策预期,以及部分政策的陆续出台,提振了市场和企业的信心,表现为生产经营活动预期指数的明显回暖。此外,大型企业率先受到前期政策影响而呈现较为明显的改善。总体来看,尽管3月PMI指数仍处于历史同期的低点,且季调数据亦有回落,但我们认为制造业已出现逐步趋稳的迹象,加上4月份工业生产将进入传统旺季,我们预计PMI指数将回升至50.3%。

生产端拉动PMI重回临界值之上。

3月份制造业PMI指数50.1%,较上月小幅回升0.2个百分点,重回临界值之上。PMI指数的反弹主要在于周期性因素和政策效应的推动。一方面,春节之后工业企业逐渐恢复生产,PMI生产指数因此结束连续7个月的下跌,较上月回升0.7个百分点至52.1%,而节后开工也带动从业人员指数回升1.1个百分点至48.4%,两者成为拉动PMI指数回升的主要动力。

另一方面,两会释放稳增长、促改革的政策预期及部分政策陆续出台,对市场和企业的信心起到一定的提振作用,表现为生产经营活动预期指数大幅回升至61.3%。总体来看,3月份PMI指数的回升主要靠生产端拉动,需求端则表现相对疲弱,新订单与新出口订单指数均有0.2个百分点的下滑。此外,PMI产成品库存和原材料库存一升一降,两指标连续4个月呈相反走势,表明企业当前生产经营状态仍较为被动。

大型企业改善明显,中小企业相对低迷。

分企业类型来看,大型企业经营状况率先受到前期降息、财政支出扩张的影响而呈现较为明显的改善,PMI指数较上月回升0.7个百分点至51.5%;而中型与小型企业则相对低迷,PMI指数分别为48.3%和46.9%,仍处于临界值之下,均较上月有超过1个百分点的下滑,这也与3月份汇丰PMI数据的回落相一致。

大宗商品价格企稳推动购进价格指数回升。

3月份主要原材料购进价格指数45.0%,尽管仍处于临界值之下,但较上月回升1.1个百分点,主要是大宗商品价格企稳所致。原油单边下跌的趋势在2月份减缓之后,WTI和布伦特原油价格在3月依旧持续盘整;此外,铜、铝、锌等大宗原材料价格也出现缓慢回升,拉动价格指数回升。我们预计3月份PPI指数环比也将出现较为明显的改善。

预计4月份PMI继续回升至50.3%。

3月份,PMI指数在周期和政策双重作用下呈现了小幅反弹,但仍处于历史同期的低点,同时季调数据也略有回落,均表明当前工业生产的整体状况仍然偏弱。然而,从PMI生产指数止跌回升、尤其是生产经营活动预期指数的明显回暖来看,制造业已出现逐步趋稳的迹象,再加上4月份工业生产也将进入传统旺季,我们预计制造业PMI指数回升至50.3%。