奥飞动漫:业绩持续高增长,优质IP价值进入释放期

事件:

奥飞动漫公告2015年一季报,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长35%-65%,盈利6729.17万-8224.54万。

点评:

业绩持续高增长,优质IP价值开始释放。公司14年全年净利润增速达到85%,收入增速56%,15年一季度保持高速增长,净利润增速在35%-65%之前,主要是玩具业务保持较高的增长,同时收购的游戏业务一季度并表因素。我们认为,公司业绩增长最根本的原因来自于公司通过长期积累,培育了众多优质IP,14年通过外延扩充了IP资源,通过奥飞全产业链的布局,优质IP逐步释放价值。

凭借公司强大的IP变现渠道,15年电影业务将有重大突破。

公司此前的电影主要围绕儿童和青少年的电影,年龄层偏低,公司从去年开始通过引进全球知名的优质IP《贝肯熊》以及与好莱坞Monarchy公司和451集团合作着重加强了消费者年龄层的提升,我们认为公司凭借多年积累的强大的IP变现渠道,电影业务有望快速破局,并在国内电影市场中成功卡位,预计今年底将有一部好莱坞大片上映,奥飞具备大中华区独家发行权。此外,公司今年还推出两部新IP《超级飞侠》和《贝肯熊》,《贝肯熊》大电影将在今年上映,凭借该IP此前积累的广泛的粉丝群体,预计票房较好。

国际化迈入了实质阶段,引进国际IP+国内IP国际化。“国际化”已经成为公司今年的重要战略。一方面,公司通过与好莱坞公司合作,联合出资联合发行,获得国际具备高影响力的IP;另一方面,公司加码推进国内IP国际化。今年公司将与孩之宝合作将《火力少年王》IP推广至海外,通过动画片的海外播放和玩具的海外渠道销售打开国外市场,后期有望复制到公司拥有的其他IP资源上,实现国内IP全球化运作。目前,奥飞动漫已经是国内动漫产业龙头,拥有最优质的IP资源和最全面的产业链布局,我们认为公司的国际化战略有望打开更广阔的市场,向“迪士尼”迈进。

维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别至0.69元、1.00元和1.31元,对应当前股价PE分别为64、44和34,考虑到动漫行业空间大,成长速度快,公司是行业中产业链布局最完善,品牌影响力最大,受众基础最广泛,优势最为突出的动漫公司,未来多板块协同效应显著,而且奥飞动漫作为A股唯一动漫类上市公司具备稀缺性,维持公司“推荐”评级。

未来公司的股价催化剂有:精品大电影推出;公司外延并购的重大成果;动漫IP重大突破;互联网化的布局。

风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。