流动性周报:央行引导短期利率下行,宽松趋势更为确定

核心要点:

上周热点:宽松趋势更加确定,“调数量”取决于托底需求。小川行长在出席博鳌论坛时表示,中国经济增速的回落可能急了一点,但货币政策仍有调整余地,中国既有价格方面的调整余地,也有数量方面的调整余地,可以综合运用手段来调节经济。

事实上,“综合手段”已经实施很久了,自从去年通缩压力增大以后,降息、定向降准、全面降准、MLF、SLO、正逆回购等货币政策工具适时适度组合推出,已成为中国货币政策的“新常态”。从调节目标来看,在充分吸取“四万亿”政策的教训之后,央行对“调数量”始终坚持较为谨慎的态度,重点一直放在“调价格”,也就是引导实体经济利率下行这一关键点上。即使是“调数量”也体现出了更多的灵活性和实用性,向小企业、涉农贷款占比较高的商业银行实施定向降准就是一个典型表现。对于下一阶段的货币政策,“调价格”仍将是一项长期的系统工程,而“调数量”取决于对实体经济托底的需求,从近期的经济数据屡创新低来看,托底的需求显然是在增加,因而流动性宽松的趋势也更为确定。

公开市场操作:央行结束净回笼,引导短期利率下行。公开市场方面,7天逆回购上周二到期200亿元,续做250亿元,利率3.55%,较上期再降10BP;周四到期150亿元,续做200亿元,利率3.55%。一周实现货币净投放100亿元,结束了农历新年以来的持续净回笼,引导短期利率下行成为近期货币政策主旋律。

市场利率:短端继续降低,长端显著回升。本周一(3月30日)银行间市场短期利率较上周一(3月23日)继续降低。Shibor隔夜、7天和14天利率分别变化-1、-22、-3BP;银行间质押回购加权利率1天、7天和14天分别变化0、-7和-3BP。中长期利率显著提升,固定利率国债到期收益率1年、10年、20年分别变化8、9、11BP。实体借贷成本基本稳定,6个月珠三角票据贴现利率提升5BP至4.35%。

融资融券:继续维持高额净买入,融资余额逼近1.5万亿。截至3月30日,两市融资余额14764亿元,不断创下新高,逼近1.5万亿元。上周大多数交易日沪深两市继续维持高额融资净买入,最近5个交易日平均每日净买入达167亿元。融资买入持续活跃推升股指加速上升。但随着股指在资金推动下渐行渐高,高杠杆同样带来更大的波动风险,须重点防范高融资盘个股在回调时可能发生的踩踏风险。