海宁皮城:传统业务不断扩张、创新业务层出不穷

2014年度报告:

公司2014年实现营业收入24.27亿元,同比下降17.06%;归属于上市公司的净利润9.36亿元,同比下降9.88%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润8.58亿元,同比下降11.54%,每股收益0.84元,同比下降9.68%。同时,公司向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税)。

传统业务转型升级,内增外拓不断扩张。公司经营模式是租售结合,随着租赁面积的不断增加,物业租赁收入稳步增长,2014年物业租赁收入17.2亿元,占营收比例由2013年的52.75%上升至71.23%。公司商铺以及配套物业销售收入同比下滑68.8%,主要是因为公司各项物业的开发的销售时间不匹配造成,而这也是2014年公司营收出现下滑的主要原因。但从公司业务扩张情况来看,2014年哈尔滨市场和佟二堡三期市场开业,公司在东北市场的竞争力不断增强,济南、郑州、北京、天津项目均在按部就班进行,此外,乌鲁木齐项目签约,创新轻资产扩张模式,从公司最近公告的与深圳君豪置业集团以及海宁金诺投资公司的合作意向上也能看出公司优质的品牌效应和轻资产扩展模式的可复制和可操作性,公司轻重结合的外拓扩张为公司业绩增长提供保证。

互联网金融业务将是亮点。公司于2014年底公告将投资成立海宁中国皮革互联网金融服务公司,进军互联网金融,该金融服务公司的管理层持股60%,激励充分,因此预计公司进度和经营效果也应较好,今年3月16日金融服务公司旗下的互联网金融平台-皮城金融正式上线,预计公司的互联网金融业务依托于现有的皮革客户资源将会出现巨大的发展空间,也将成为未来公司增长的新亮点。

搭建跨境电商平台。公司在筹建韩国城的同时,与韩国理智约电商项目签署框架性合作协议,把韩国商品销售与跨境电商相结合,推动皮革城的国际化、多元化和O2O发展,公司的开放式以及国际化的视野将成为强有力的竞争力。

盈利预测与投资评级:我们给予公司2015-2017年每股收益为0.83元、0.93元、1.04元,对应的PE为29.25倍、25.98倍、23.22倍,结合公司扩张情况以及互联网金融发展状况,我们给与公司31.5元的目标价,根据目前的价格和估值情况,我们给予公司“买入”评级。

风险提示:皮草价格持续低迷、扩张情况低于预期、互联网金融业务低于预期