华兰生物:稳中向好趋势不变,外延推进有望加快

扣非净利增8.1%,EPS 0.93元,稳健增长。

2014年收入12.4亿元(+11.3%),净利润5.4亿元(+13.3%),扣非后净利润4.5亿元(+8.1%),EPS 0.93元,稳健增长。综合毛利率提升1.1pp 至61.9%,得益于静丙的毛利率大幅提升3.67pp;三项费用率为16.8%,同比提升2.4pp,主要因为公司加大推广导致销售费用率提升1.5pp 至3.8%,而管理费用率基本持平,财务费用率略下降0.9pp。拟每10股派6元。

血制品:发货管控影响短期业绩,更看好长期量价齐升趋势。

全年血制品业务收入12.3亿(+10.3%),其中人白4.4亿(+15.5%),静丙4.3亿(+5.7%),其它血制品2.0亿(+16.8%)。血制品增速略低于预期的主要原因是14年Q4起因药价放开传闻血制品有涨价预期使得公司对发货有所管控导致收入减少,而15年前2月公司人白和静丙批签发同比增速均在30%以上,回升明显。目前预计公司理论采浆量在750-800吨,较14年520吨采浆量仍有较大上升空间,同时也在积极开拓新浆站,药价若放开血液制品有望提价,血制品业务未来有望量价齐升推升公司业绩稳步向上。

疫苗:已过低点,迎来全球市场机遇,产品储备丰富。

全年疫苗业务收入1.6亿元(+2.7%),低点已过。公司流感疫苗WHO 预认证上半年有望获批,ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗也已开始WHO 预认证申请,未来有望获得全球市场采购。同时疫苗产品储备丰富,14年狂犬疫苗、吸附百白破疫苗、H7N9疫苗获临床批件,AC 脑膜炎疫苗、Hib 疫苗、吸附破伤风疫苗、四价流感疫苗申报临床。未来疫苗业务有望成公司业绩又一支柱。

单抗:潜心布局,志在千里。

公司高瞻远瞩,2013年战略布局单抗业务,其中修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等4大超级重磅品种的研发进展顺利,均已申报临床实验申请并获得了受理,预计1-2年内进入临床,长远发展空间广阔。

稳中向好趋势不变,外延推进有望加快,维持“买入”。

公司血制品业务有望量价齐升,疫苗逐步回升面临全球机遇,未来几年业绩稳中向好趋势不变。董事长直接持股后有望提升决策效率,外延推进有望加快。预计公司15-17年EPS 为 1.11/1.41/1.73元,公司业绩稳中向好及有外延预期。