食品饮料行业周报-糖酒会回顾:弱复苏、互联网、预调酒

糖酒会回顾:弱复苏、互联网、预调酒。3月23-27日,食品饮料行业(3.8%)跑赢沪深300指数(1.5%),调味品(6.4%)领涨食品饮料行业指数,估计由于调味品1Q15营收增速较快。本届昡糖会可以兲注几点:(1)行业底部已成市场共识,有专家提出了“弱复苏”的观点,龙头企业开始恢复,而上市公司数据也印证了这点,根据糖酒会期间企业公布和我们草根调研数据,估计茅台、五粮液、老窖、水井坊均1-2月出现了较快增长,汾酒实现企稳止跌。(2)互联网思维提升至新的高度,一方面多个龙头企业将互联网思维提升至战略层面,如五粮液、汾酒等,另一方面,1919模式提出了颠覆性观点,公司将线上和线下的优势结合,利用互联网让门店的物洿价值和仓储价值体现出来,颠覆了线上成本低的传统观点。(3)预调酒有惊喜也有失望,无论是是否看好,预调酒已成为与会专家和白酒龙头企业绕不开的话题,多家食品龙头企业介入预调酒将继续做大市场蛋糕,不过洋河的预调酒未能如期出现,公司表示还需要进一步确定价格和渠道,显示做好预调酒并不容易。

最新投资组合:伊利股份(39.3%)、大北农(20%)、安琪酵母(19.1%)、五粮液(11%)、贵州茅台(10.6%)。原奶价格同比降幅已近20%,乳企成本下降预计将延续15全年。凭借行业最强渠道,伊利原有明星产品能延续稳定增长,新品常温酸奶和植物蛋白饮料有望形成新增长点,15年营收、净利双位数增长可期。市场稳步上涨和风格逐步切换背景下,伊利股价上涨可期。3月中下旬,全国猪价稳步向上,符合我们此前快则3月上涨判断。且与14年猪价走势不同,由于生猪供给收缩明显,15年涨速可能先低后高,2H15加速上涨概率大。随着下游转暖,我们判断大北农打造的产业链平台作用将推动净利高速增长,也吻合再融资节奏。年报显示,安琪利润率见底正迅速回升,营收、毛利、费用等趋势均符合我们判断。我们再次提醒,安琪正进入新一轮利润快速释放期,可持续至16年。昡季糖酒会反馈印证我们此前判断,即茅台、五粮液为首高端白酒企稳开始回升已成行业共识,主要是经销商优胜劣汰基本完成、渠道清理完成、库存水平低、两大酒厂预计将继续坚挺价格,有助高端白酒延续14年估值回升势头。

产业新闻:卡夫与亨氏合并,仍调味品的角度来看,事者整合后产品与渠道将合并,竞争力得到提升。亨氏旗下调味品包括味亊达酱油、广合腐乳等中式调味品,卡夫旗下多以沙拉酱、芝士粉等西式调味品为主,合并后产品种类增加,共用渠道协同效应增强,同时有可能刺激中国西式调味品的发展。

本周重点更新:1)计划3月30日减持大北农至占27日市值20%,增持伊利股份至占27日市值39.3%,安琪、茅台、五粮液不变;2)双汇发展:考虑到新品及进口低价肉将利好双汇毛利率,公司股息率达到4.1%估值较低,我们上调公司评级至“推荐”,上调2015年的EPS预测值9%,仍1.87元调整为2.03元。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。