海宁皮城:业绩低于预期,皮城金融及中韩跨境电商成亮点

14年业绩同比下降17.1%。公司14年实现营收24.4亿,同比下降17.1%;归母净利润9.4亿,同比下降9.9%;扣非后归母净利润8.6亿,同比下降11.5%;EPS0.84元。

商铺及配套物业销售下降致营收下滑。公司14年实现营收24.4亿,同比下降17.1%,主因商铺及配套物业销售下滑导致,14年仅出售本部时尚产业园及成都市场部分商铺,实现销售收入2.2亿,同比下降68.8%。

毛利率69.1%,期间费用率8.7%。毛利率下降,主要由商铺及配套物业销售毛利率下降所致(14年毛利率47.1%,13年为79.7%)。期间费用率8.7%,同比增加2.8个百分点。

项目有序落地,力拓中韩跨境电商。第一、项目有序落地,试水轻资产扩张。乌鲁木齐项目采取轻资产扩张模式,开辟了轻重结合外拓连锁新路径,截止14年底,公司已开业+在建市场总建面达400万平;第二、牵手理智约,搭建跨境电商平台。政府出台政策扶持跨境电商大背景下,公司与韩国理智约株式会社搭建韩国商品跨境电商平台,凭借丰富跨地域市场资源,搭建商品体验馆,实现向跨境电商平台引流,跨境电商平台成熟后线上交易额长期增长可期。

依托平台商户资源,上线皮革金融,进军P2P业务。皮革城商户具有统一收银、物流、仓储,并预收租金、经营保证金等,依托商户生产、销售、仓储和物流大数据,跟踪资产、经营、信用状况,形成有效资金闭环,充分利用专业市场管理经验挖掘商户资金需求市场,皮城金融上线一周完成放贷3500万,15年放贷目标20亿,预计17年放贷规模达100亿金融业务增厚业绩,维持增持-A。我们预计公司15-17年EPS为0.94元、1.07元、1.17元,对应PE为24倍、21倍、20倍。

风险提示:金融业务开展不达预期。