环保公用事业:天壕节能、万邦达和内蒙华电

天壕节能(300332):“买入”评级(2014-12-12收盘价14.06元) 核心推荐理由:

收购北京力拓,进入天然气压气站余热发电领域。公司发布公告称,拟以现金3.8亿元收购张英辰和郑硕果合计持有的北京力拓100%的股权。北京力拓已与中石油西北联合管道有限责任公司等公司签署了17座西气东输管道压气站余热利用项目合作协议,以及5座压气站余热利用项目排他意向性协议,北京力拓将有1 个压气站余热利用项目拟于2014 年底投产,其他项目处于在建或前期筹备阶段。此次收购完成后,公司预计,北京力拓的天然气输气管道余热利用项目未来还将投入约9 亿元的建设资金,在各项经营管理目标能够如期有效完成的前提下,项目全部达产后预计年营业收入将超过3 亿元,预计年净利润将超过1.5 亿元。

与云南金源再生资源开发利用有限公司签订战略合作协议,进入矿渣冶炼余热发电市场。公司发布公告,以增资扩股的形式参股云南金源再生资源开发利用有限公司,同时以EMC模式投资运营金源公司矿渣冶炼的余热发电项目,以EPC形式承建该项目中的烟气综合利用工程。该项目不仅将为公司短期贡献工程利润,长期也会贡献余热发电利润和再生金属销售利润。同时,该项目的烟气治理也将是公司前期成立的烟气综合治理公司的试点项目,为公司后期开拓市场奠定基础。

投资成立烟气综合治理公司,进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司,公司出资1000万元,占50%股权,进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源,同时这些客户都有烟气治理需求,随着燃煤锅炉排放标准的日益严格,这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。

公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。

投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为 0.46、0.51、0.58元,维持公司“买入”评级。

风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。

万邦达(300055):“增持”评级(2014-12-12 收盘价51.4元) 核心推荐理由:

公司未来盈利持续增长的确定性更强。2011年、2012年和2013年,公司实现归属母公司净利润0.76亿元,0.99亿元和1.41亿元,同比增长22.58%,30.26%和42.42%,根据收购昊天节能的备考盈利预测表,如果昊天节能全年并表,则公司2014年归属母公司净利润2.04亿,同比增长44.57%。由于公司打开了并购发展的思路,那么未来公司的盈利增长将由并购利润和工程利润共同承担,盈利增长的确定性反而更高。

公司逐步清晰通过并购实现快速发展的思路。随着社会对环保节能领域的逐步重视,我国巨大的节能环保行业空间已经打开,单纯依赖内生滚动发展很难适应这一趋势,因此并购是国内外环保企业做大做强的必经途径。

2014年5月14日,公司公告并购昊天节能开启了并购壮大的道路。虽然并购昊天节能市场理解有差异,但是公司确立并购做大做强的思路更值得肯定。因为2013年末,公司货币资金11.5亿,公司完全具备持续收购能力,如果配合持续并购的思路,一个强大的环保公司值得期待。

投资评级:预计公司 2014-2016年EPS为0.81元、0.90元和1.00元的盈利预测。继续维持公司“增持”评级。

风险提示:并购整合不及预期;项目订单量低于预期;公司水处理项目出现质量问题;管理层出现剧烈变动。

内蒙华电(600863):“买入”评级(2014-12-12 收盘价3.39元3.82) 核心推荐理由:

受益于特高压外送电。公司围绕蒙西、锡盟等特高压站点配套布局有新建火电机组,一旦蒙西特高压项目获批,则公司配套特高压的电厂预计将会迅速建成投产,由于华中地区电价水平高,从而新建外送电厂投产预计将会增厚公司业绩 受益环渤海大气污染防治和电改推进。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加,由于环渤海地区电价水平高,公司外送环渤海电量盈利能力强,从而如果外送环渤海地区电量增长,将会对公司盈利有明显推动。由于公司电厂主要位于内蒙煤电基地,燃料成本低,从而一旦电改推出,电价市场化波动,公司电价成本低,从而具有一定的竞争优势,便于消纳电量,从而一旦推出电力改革,将对公司盈利有利。

投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为 0.27、0.30、0.37元,维持公司“买入”评级。

风险提示:特高压项目获得批准并建设,电改得到推进。