国防军工行业:军工企业改革,打开航天资产注入想象空间

投资摘要:

军工企业改革大幕拉开,资产证券化将是改革方向。党的十八大和十八届三中全会的政策拉开了我国新一轮军工企业改革的大幕,从党中央到国资委、工信部,再到下属的国防科工局和各大军工集团,对改革都表示出高度重视,军工企业改革的速度有望超预期。改革的目标将是发展混合所有制经济,资产证券化将是此次军工企业改革的最佳方向。

国有体制制约航天发展,资产证券化为航天发展带来新机遇。我国航天产业处于国有企业垄断的状态,航天水平与美俄仍有差距,基于航天产业对于国家经济发展和国防安全的重要作用,大力发展航天产业仍将是现阶段国家投入的一个重点。我国的航天发展从前主要依靠举国体制,以国有制经济为主,但如今国有制越来越不适应市场经济环境,已经开始制约我国航天的发展,因此发展混合所有制经济的需求十分迫切。当前,航空系、船舶系、电子系军工集团的资产证券化已经开始,预计在军工改革的大趋势下,航天资产证券化即将跟进。

大集团,小公司,注入空间充满想象。两大航天集团的资产证券化率不足20%,低于军工企业平均水平,呈现典型的大集团控股小公司的特点,资产注入的空间十分巨大。当前,以核心航天技术和航天产品为代表的航天优质资产主要分布在科研院所中,航天优质资产注入将为上市公司带来质的飞越,是此次航天资产证券化最值得关注的地方。从注入的方式看,我们认为,同质资产注入顺应国际军工资产整合的趋势,有利于提升企业的国际竞争力,短期内实现的可能性较大。另外,在成飞集成重组事件催化下,航天科工集团战术导弹类资源注入上市公司成为可能。

投资策略:基于对航天改革大趋势以及资产证券化方式的分析,我们建议重点关注与大股东具有同质资产的上市公司,推荐中国卫星、航天电子、航天电器;建议重点关注航天科工集团下属战术导弹资产注入上市公司带来的投资机会,重点推荐航天科技、航天长峰。