“兵无常势”系列军工双周报:回首再看两会“精髓”

截止3月14日沪深300指数较年初下跌8.58%。而军工行业表现整体略微优于大盘,年初至今下跌3.19%。而航天证券军工精选指数年初至今下滑0.74%。近两周以来沪深300指数跌幅达2.58%;航天证券军工指数表现逊于大盘,两周内跌幅达3.30%;航天证券军工精选指数表现略好于大盘,整体下滑1.68%。

近从军工概念各细分题材来看,军工全部题材除航天外都出现了不同程度的下滑,首当其冲的是军工船舶题材,2周内我们统计的船舶题材跌幅达8.47%。军工材料题材的跌幅仅次于船舶题材,2周内下滑4.55%。航空题材、兵器题材、电子题材跌幅分别达3.40%、2.21%、1.57%。军工航天题材2周内略微上涨0.90%,是唯一取得正收益的题材。

如何看待2014年国防预算12.2%的增长?

我们对我国未来两年的国防预算基本判断主要有以下几点:1)未来几年内国防预算增速或受限;2)目前国防支出资源规模配置不灵活,实际反应相对滞后;3)防务负担或维持在合理区间内;4)军费结构调整是必行方向,政策、体制、编制改革影响资源配置结构。因此最终国防预算细微的变化或结构的调整将影响军工产业需求结构。我们分析认为未来两年防务负担或始终维持在1.3%至2%的水平。我们认为关注的重点并不在增速本身上,而应该在国防费用支出的方向上,在“有限”资源的下的优化“配置”才是市场关注的重点。

如何理解两会前后领导人常谈的“推进改革”与“推动军民融合”?

我们梳理在两会前后国家领导人谈强军主要集中在“推进改革”与“推动军民融合”这两点上。1)建立系统化的资源配置制度是实现军事力变革的先决条件。我们判断国防支出结构调整势在必行,今年或初步体现出结构性效益。2)结构性效应体现在,或将适时加大海空军等高技术兵种的建设投入。3)结构性调整效应还会体现在,项目支出结构的改变上。4)我们认为“军民融合”思路更加强调军民两用特征。形成两用技术,两个目标,开拓两个市场。5)推动军民融合深入发展,需要引入市场机制,意味武器装备采购定价机制改革。6)军民融合深度发展需要资本层面的力量,军工资产证券化与重组有加速预期。

投资组合:海格通信(002465)、四创电子(600990)、中航电子(600372)、中航机电(002013)和海特高新(002023)

风险提示:

政策不确定性、资产注入不达预期、军民融合发展低于预期。