中泰股份:深冷技术工艺及设备提供商

报告摘要

公司是一家深冷技术工艺及设备提供商,成立以来,一直坚持以“深冷技术研发为核心、关键设备制造为基础、成套装置供应为重点、清洁能源建设为方向”的主营业务定位,主要产品为板翅式换热器、冷箱和成套装置等,被广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等领域,特别在天然气领域近几年得到了更为迅速的应用。2014年,公司实现营业收入4.33亿元,同比增长14%;实现归母公司净利润8,015.17万元,同比增长21.16%。

2014年,公司成套装置产品营收占比提升到了50%,逐步实现产品由板翅式换热器、冷箱向成套装置升级。成套装置单体价格高,公司通过“深冷工艺设计+关键设备自制+配套设备外购”的专业化经营模式提供成套装置产品,使得公司工艺设计技术和关键设备制造能力的外延与内涵进一步扩张,主营业务收入快速增长。

本次公司募投项目包括冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目和液化天然气成套装置撬装产业化项目。项目的实施将在现有基础上扩大主要产品的生产规模以及自配套能力,缓解公司现有产能的不足,满足公司业务不断增长的需要,进一步加快公司清洁能源建设领域的步伐;同时,上述募投项目的实施将优化公司的设计开发环境并提升试验能力,进一步提高公司产品研发和技术创新能力。

合理估值:我们预测15/16/17年EPS 分别为1.19/1.57/1.99元,参考同类上市公司,同时考虑公司未来几年的业绩增长预期,给予其15年合理PE 区间为25-30倍,公司合理价值区间为29.75-35.7元。

风险提示:下游需求波动风险;行业竞争激烈超出预期带动毛利率降幅较大等。