中兴通讯:业绩高增长,ICT融合发展

利润大幅增长,收入也在连续两年下滑之后恢复增长。中兴通讯2014年实现营业收入814.7亿元,同比增长8.3%,在2012年和2013年连续连年下滑之后恢复增长;实现归属于上市公司股东净利润26.3亿元,同比大幅增长94.0%;实现基本每股收益0.77元。2014年分配方案:拟每10股派发2.0元(含税),拟以资本公积金每10股转增2股。

盈利质量较高,多个业务都有进步。受国内外通信设备投资增长的拉动以及自身合同盈利能力持续改善,中兴通讯2014年取得了较好的业绩。细拆分驱动因素:收入和毛利率都有所提升。收入方面受益于4G 投资,运营商网络同比增长14.92%,终端产品也有6.52%的增长,仅有电信软件部分受国际业务拖累出现小幅下滑。值得注意的是14年投资收益仅有1.35亿元,13年同期的投资收益为9.14亿元。从收入、毛利、投资收益等多个角度看公司14年的盈利质量都较为优秀,中兴通讯已经从12年亏损的阴影中彻底走出来了。

中兴2014年确定了M-ICT 战略,布局热点领域。公司在逐步转变思路,从客户导向转向用户导向,说到底是商业模式的变化,此前主要是以运营商网络客户为主,但未来会聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场,同时还要围绕“新兴领域”进行布局。运营商网络方面,公司在5G 技术预研取得实质性进展,率先提出了Pre-5G 的概念;云计算、大数据和大功率无线充电技术也为政企业务带来市场机会;终端方面,中兴更加重视新一代语音控制技术以及手机安全问题,此前中兴通讯主导发起成立了中国智能终端安全产业联盟,致力于打造安全终端产业链,受到高度重视,现在已经有安全手机推出。

中兴每年巨额研发投入,拥有众多隐形资产。根据世界知识产权组织的数据,中兴2014年位居全球国际专利申请第三,这是中兴连续五年位居三甲,目前已经拥有超过6万件全球专利申请、1.7万件已授权专利,这些都是中兴的护城河。连续多年大规模研发投入(14年研发费用90亿元)是保证公司技术领先的支撑,这也形成了较高的壁垒,为公司在政企以及新兴领域发展打下基础。

投资建议:中兴是上市公司中较为稀缺的在ICT 领域综合实力较为突出的企业,而且估值水平在TMT 板块中处于较低水平,建议投资者积极关注。15年和16年EPS 分别为1.00和1.27元,维持买入-A 评级,目标价上调至30元。

风险提示:转型不达预期的风险;竞争加剧的风险