天广消防2014年报点评:天津产能释放缓慢,消防工程业务快速发展

期间业绩增长稍低于预期。公司期间实现营业收入6.94亿元,同比增长21.2%;营业利润1.38亿元,同比增长32.2%;归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长32%;摊薄EPS0.26元。利润分配预案:每10股派发0.6元股息(含税)。业务增长低于预期主要是天津基地业务发展较慢所致;利润增速高于收入增速主要是毛利率增加(3.2个百分点),以及参股泉州工程及小额贷公司、购买理财产品及转让正伟工程股权等投资收益(1580万元)所致。

天津基地业绩释放缓慢。期间公司消防设备业务销售收入6.12亿元,同比增速16.6%。其中天津基地去年下半年开始投产,全年实现营业收入0.6亿元,发展较为缓慢。且由于销售规模仍较小,投入运营经费较大,全年亏损314万元。预计随着华北市场开拓,2015年天津基地收入一亿多,业绩贡献转正。

消防工程业务快速增长可期。期间公司消防工程业务收入0.81亿元,同比增长72.7%,其中全资子公司天广消防技术工程收入0.62亿元。参股(42.9%)的泉州消防安全工程收入2.11亿元,净利润0.17亿元,公司获得730万元的投资收益。期间全资子公司天广消防工程新签订单1.86亿元,参股的泉州消安新签订单3.38亿元,消防工程业务拓展顺利,已由福建走向全国。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.48元和0.60元,按照停牌时8月18日12.27元收盘价,公司2015-2016年的动态市盈率分别为34倍和26倍。考虑公司天津基地业绩释放的空间,消防工程业务正向全国拓展处于快速增长期,以及收购兼并外延式拓展的潜力,我们维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示:消防工程业收入确认低于预期;华北市场开拓缓慢,天津基地经营低于预期。