报告摘要:
中国银行公布2014年年报,14年全年实现营业收入4563.31亿元,同比增长11.98%,实现归属于母公司股东净利润1695.95亿元,同比增长8.08%;实现每股收益0.61元,每股净资产3.70元,实现加权平均净资产收益率17.28%;比去年同期下降了0.76个百分点。2014年的利润分配预案为每10股派发现金红利1.9元(含税)。
按照日均余额计算,中国银行2014年全年的净息差为2.25%;同比扩大了1个基本点,按照期初和期末余额计算,中国银行2014年第四季度单季度的净息差为2.23%,环比与第三季度基本持平,下降了1个基本点。
2014年全年中国银行计提了466.06亿元的贷款减值准备,同比增加了103.18%,全年的信贷成本为0.58%,比2013年同期的0.47%提高了11个基本点,但是与可比同业相比,中国银行信贷成本的绝对水平处于中下水平。期末中国银行的不良贷款拨备覆盖率为187.60%,比年初的水平下降了41.75%,拨贷比为2.21%,比期初的水平下降了1个基本点,这与大部分同业拨贷比均明显提高的趋势不同,从另一个侧面说明公司计提拨备的力度比同业略有偏弱,这也是中国银行业绩增速高于农行的主要原因。
目前中国银行交易于2015年动态市盈率6.94倍和动态市净率1.05倍,估值水平处于低位,我们上调投资评级为增持;主要风险点是宏观经济的不利变动使资产质量压力大于我们预期,宽松货币政策力度低于我们预期等。