策略周报:春暖花开季,A股绽放时

A股全面开花:上周,全球主要市场均现上扬,A股更是高歌猛进。大小票全面开花,上证综指一周大幅上扬7.25%,创业板指亦延续前期强势,大涨7%,计算机、非银金融、建筑装饰、交通运输涨幅均超10%。

经济虽弱,政策加强。1-2月累计,全国一般公共预算收入25717亿元,比上年同期增长3.2%,显示当前经济仍延续弱势。虽收入受限,但财政支出力度不减,1-2月累计去年同期增长10.5%,交通运输支出更是大幅增长52.5%,基建力度显著加大。综合前期降息、降准、简政放权以及当前财政发力,政策托底信号明显。

基本面边际改善及油价下跌带来的正面效应或正在显现。虽然当前整体经济并无明显改善,但在经过连续多年调整之后,下行动能已有所减弱。作为最重要的能源之一,石油价格的持续大幅下行其对经济的正面效应或逐渐凸显,中国一年进口石油超2000亿美元,全年用油超4000亿美元,油价减半至少节约万亿成本,除少数流向消费者外,多数转为企业内部利润,尤其对耗油量大的行业,其带来的业绩弹性相当显著。

赚钱效应提升,A股有钱任性,估值有望进一步提升。当前A股已取代房地产成为全民最热话题之一,增量资金跑步进场,随着赚钱效应的增强,资金有望持续进入A股。近期官方表态对A股上涨持支持态度,亚投行及一带一路加速推进,住建部进一步降低门槛增加公积金贷款额度,简权放政持续推进,电力改革出台更是为A股注入强心剂。

小票分化,蓝筹为上。当前上证综指15倍估值不论横向还是纵向比较均有提升空间,尤其是大盘蓝筹,同时兼具低估值和改革预期。创业板整体80倍估值,或需警惕部分个股年报不及预期冲击,而一些具备通过长期业绩增长可以消化当前高估值个股仍值得重点关注。配置方面,我们建议重点关注低估值银行、房地产、建筑装饰,受益A股上涨的券商,保险以及油价下跌的交通运输板块。主题方面,关注福建自贸区、一带一路、电力改革等相关题材。

风险提示:经济下行超预期,创业板估值高位回调。