中信证券2014年报点评:业绩翻倍,券商龙头国际化成效显着

投资要点

亊项:

中信证券公布2014年年报,公司2014年营业收入291.98亿元,同比增加81%;归母净利润为113.37亿元,同比增加116%。EPS为1.03元,BVPS为9.00元。

拟每10股派送现金股利3.10元(含税)。主要原因为公司的自营、资管、经纪业务收入增长较快,加之公司2014年全年里昂证券和华夏基金业绩并表,兼以上半年创新类REITS提升公司的营业外收入所致。

平安观点:

资管、自营增长迅速:经纪业务收入为88.34亿元,同比增长56.81%,对新增收入的贡献度为24%;投行业务收入为34.72亿元,同比增长63.78%,对新增收入的贡献度为10%;资管业务收入为42.97亿元,同比增长215.89%,对新增收入的贡献比为22%;自营投资收益为108.34亿元,同比增长98.04%,对新增收入的贡献度为41%;利息净收入为9.5亿元,同比增长14.54%,对新增收入的贡献度为0.9%。

公司收入结构中,经纪、投行业务收入占比下降,资管、自营业务收入占比上升。

战略转型成效显着:中信证券的经纪业务市场占有率2014年为6.48%,同比提升0.28个百分点;投行业务方面,中信证券仍然保持股、债主承销额第一的行业龙头位置;2014年,中信的资管业务收入有较大幅度的提升,主要是由于集合资管和定向资管规模大幅提升所致。公司营收结构改变明显。

国际化布局效果渐现:2014年公司海外投资银行业务项目数量及市场排名均创下历史新高,股权融资额在香港市场排名第五,全亚洲市场排名第六;证券金融、另类投资、债券做市等跨境业务稳步发展。国际业务收入占比提升至20%。2015年公司拟收购昆仑国际60%股权,国际化布局继续加码。

投资建议:中信证券作为行业龙头基本面良好,业绩增长较快,多项业务规模位居行业前列,维持公司“推荐”评级。

风险提示:市场波动风险,创新业务不达预期,且业务管理费用率高于主要竞争对手,业绩高增长对市场环境的依赖度更大。