南都电源:业绩同比下滑,略低预期

2014,司共实现营业收入 37.86 亿元,同比增长 7.95%;实现归属上市公司股东净利润1.06 亿元,同比下降18.85%;实现扣非后净利润0.95 亿元,同比下降10.44%;实现每股收益0.18 元。公司2014 年的业绩基本符合预期。

公司同时发布了2015 年一季度业绩预告, 预计一季度盈利0.23-0.37 亿元,同比下降20%-50%。业绩下降的原因主要有三:上年同期受会计估计政策变更影响,增加净利润2000 万元左右,本期无会计估计变更影响;公司一季度通信后备及储能电池营业收入及业绩均实现同比增长,但动力电池业务受行业价格战持续等因素影响,营业收入及业绩同比下降较大;非经常性损益对净利润的影响金额约600 万元,与上年同期相近,主要为政府补助。

公司2015 年一季度的业绩低于预期。

分产品看,2014 年公司后备电源产品实现营收19.30 亿元,同比增加16.98%,毛利率为18.57%,公司增加0.25 个百分点,表现不错;动力电源及系统业务实现营收16.54 亿元,同比下降1.53%,毛利率为8.33%,同比下降了2.33 个百分点;储能电源及系统实现营收1.60 亿元,同比增加14.69%,毛利率为20.63%,同比下降了3.34 个百分点。动力电池业务迟迟未能反弹是公司业绩下滑的主要原因。

调低公司2015、2016、2017 年的EPS 分别至0.20、0.27 和0.39元。短期公司估值偏高,有回落风险。长期看由于公司有铅碳电池、高温电池和锂动力电池等看点,仍值得关注,暂维持对公司增持的评级。

风险:业绩复苏程度不及预期风险;小盘股的系统风险。