腾邦国际:15年金融业务增长将超预期

投资要点:

公司2014年净利润1.30亿元,同比增长43%,同时公布每10股派0.6元(含税)转增12股方案,业绩增速较快的原因:公司14年虽然传统机票代理业务收入受航空公司直销大幅提升和佣金率下降的影响,收入增速和毛利率都有所下降,但是得益于公司加快实施“商旅+金融”战略业务布局,商旅、金融等高毛利率的业务增长较快,由此带动公司盈利水平提高。

展望15年,公司业绩仍有较强的高增长动力,如公司将继续通过外延式扩张扩大机票代理市场份额,15年机票的市场份额有望接近携程;公司已经通过创新性的手段拓宽差旅服务范围,15年商旅市场进入到大扩张阶段;公司将以GSS、八千翼、欣欣旅游、TMC四大业务平台为依托,通过为这些业务产业链各环节提供金融解决方案,来深化金融与旅游的结合,拓宽金融业务的增长空间,15年金融贷款规模将超预期。

公司15年收入增速仍有望保持较快的增速,初步估算大约为26%,而由于高毛利率业务,如金融、差旅业务等快速增长带来的公司毛利率水平持续提高以及规模效应带来的费用率降低,公司净利润增速有望呈现更快的增长,虽然对应于15年92倍的估值略偏高,但考虑到15年公司仍有较多的有利于估值提升因素,如公司的并购基金目前已经在互联网金融、大旅游、大数据等领域已经储备了近70个项目,这些项目未来有可能被公司收购以进一步增强公司主导的大旅游生态圈价值,以及公司160亿的市值相对于携程两大综合旅游平台偏小,公司15年股价仍有上升空间。