中国平安:多元金融集团优势显著,新业务价值增长强劲

核心观点:

1.事件

公司发布了2014年年度报告。

2.我们的分析与判断

1)2014年公司业绩表现优异

2014年公司共计实现营业收入4628.8亿元(yoy+27.6%),归母净利润392.8亿元(yoy+39.5%),基本EPS4.93元(yoy+38.5%),期末归母净资产为2895.6亿元(yoy+58.5%),ROE达到18.3%,同比增加1.9个百分点,总体业绩表现优异。

2)新业务价值高速增长,代理人数量及产能持续提升

2014年公司全年新业务价值增速达到了20.9%,增幅较去年大幅提升了5.8个百分点。公司期末代理人数量达到63.56万人(yoy+14.1%),人均产能则增长至6244元/月(yoy+5.94%),由此公司个险渠道新单规模保费同比增速提升至20.73%,但新单保费利润率则较去年略微下滑0.4ppt至30.4%。

3)财险业务稳定增长,综合成本率下降至95.3%

2014年财险市场总体保持平稳增长,公司车险、非车险及意外与健康保险业务收入均实现稳定增长。此外,公司财产业务综合成本率下降2ppt至95.3%,达到一个更为优秀的水平。

4)权益类资产配置占比提升,次级债发行大幅提升偿付能力

受益于2014年股债双市的良好表现,公司权益类投资的配置占比上升3.55ppt,总投资收益率稳定在5.1%,而净投资收益率则升至5.3%。平安寿险、产险以及集团整体的期末偿付能力充足率分别达到219.9%、164.5%及205.1%,其中80亿元次级债的发行及资本市场回暖等因素大幅提升了平安寿险的偿付能力充足率。

3.投资建议

我们认为公司作为集保险、银行、投资业务与一身的多元化大型金融集团,经营机制灵活、业务创新能力卓著,并且在互联网金融方面布局领先,有望持续优异的业绩表现。我们维持“推荐”评级,调整盈利预测为2015/2016年EPS(最新股本摊薄)5.59/6.98元;2015/16年每股EV59.8/68.7元,预计仍有较为显著上涨空间。