三全食品:费用率下降和三全鲜食是未来主要看点

公司14年收入、净利分别增长13.63%、-31.55%。

三全食品发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入40.94亿元,同比增长13.63%,实现利润总额3421万元,同比下降78.68%,实现净利润8086万元,同比下降31.55%。单四季度公司实现营业收入11.24亿元,同比下降2.7%,实现净利润994万元,同比下降43.4%,净利增速环比有所改善,主要是由于递延所得税资产的确认造成。

业绩下降主要是由于费用率的提高。

公司14年净利润出现大幅下降的主要原因是由于各项费用率的提升,其中营业费用率提升1.8个百分点,管理费用率提升1个百分点。主要原因有二,其一是公司整合龙凤之后龙凤的销售还处于恢复性增长中,费用仍然较高,其二是公司今年继续加大品牌渠道建设和新品推广力度,“三全鲜食”项目在初期也需要较高费用。

费用率下降和“三全鲜食”项目是未来的主要看点。

随着龙凤销售收入的不断恢复以及公司整合的不断深入,将来公司费用率下降将会是大概率事件,目前公司毛利率高达34.6%而净利率仅有1.97%,利润率提升空间很大。

长久以来,速冻米面食品行业市场预期较高,但行业一直没有迎来预期中的高增长,主要原因还是在于中外饮食习惯的不同,国内速冻米面食品行业仍然只有饺子、汤圆这两个大品类,行业看似空间很大,但其实是红海竞争,利润率很低。“三全鲜食”项目开创盒饭机的先河,切入万亿规模的餐饮市场,立足于解决白领午餐的痛点,采取O2O的销售模式也代表着公司在互联网营销领域迈出了重要的一步。15年公司盒饭机将在主要一线城市继续进行投放,是未来的主要看点。

我们预计公司15-17年EPS分别为0.24、0.32、0.43元,给予“推荐“的投资评级。风险提示:食品安全风险,三全鲜食项目不达预期。