航天信息:利润增速底部形成,2015年业绩估值双提升空间巨大

投资要点

1.事件

公司3月18日晚发布2014年度报告。

2.我们的分析与判断

营收增长20.36%,净利润增长5.04%

公司2014年共实现营业收入199.59亿元,比上年增长20.36%;实现利润总额20.62亿元,比上年增长15.32%;归属于母公司股东净利润11.48亿元,比上年增长5.04%,符合市场预期。

2015年税控设备市场将大幅扩容,业绩弹性极大

年报中显示增值税防伪税控系统及相关设备2014年内收入36.28亿元,同比增长24.36%。根据国家税务总局今年初发布的公告,2015年1月1日起,新认定的增值税一般纳税人和新办的小规模纳税人应使用增值税发票系统升级版,这一政策推出将带来公司下游市场大幅扩容。我们预计明年一般纳税人新增约50万,则小规模纳税人大约新增200~250万,总共新增营改增金税盘用户250~300万,相应设备销售额约18~21.6亿元,这意味着公司主营业务税控设备将迎来新一轮高增长。并且,随着市场扩容,公司的存量企业客户将大幅增加,带来后续的服务费收入大幅提升,按照单位用户330元服务费标准,我们预计2016年仅服务费一项公司将有望获得20多亿收入,且后续每年仍将持续增长。

税务信息大数据变现模式愈发清晰,与金融板块形成协同效应,估值将大幅提升

公司基于税务信息化深耕多年带来的企业用户资源、大数据资源以及渠道资源,逐步切入电子发票运营领域、征信领域,并与公司的金融行业板块形成强烈的协同效应,未来布局互联网金融产业,在企业互联网时代,稳步实现商业模式升级。这些布局将使得公司从B2G、B2B升级为2C端模式,带来公司估值大幅提升。

盈利预测与投资建议

我们根据公司业务分析,上调业绩预测,预计公司15-16年EPS为1.90/2.27元,同比增长52.9%/19.6%,相对应仅PE23/20倍,公司长期和短期价值兼具,长期看,将占据千万家优质企业客户资源及较完备的财税大数据资源,拥有遍布全国的线下营销服务网络,电子发票占据B2B2C入口,金融产业链日趋完善,物联网如火如荼,在企业互联网时代,将迎来价值重估;

短期看,税控市场“降标”带来用户数量大规模增加,在自主可控和国企改革大潮中将重新焕发勃勃生机。

鉴于公司业绩提升与商业模式升级双重效应带来的戴维斯双击,我们认为公司合理估值应在57~66.5元区间,维持强烈推荐。