银行业:第二批优先股发行启动

投资要点:

工行优先股发行获银监会批准,此次工行境内发行450亿元优先股;工行已于2014年首批已发行29.4亿美元、6亿欧元及120亿元人民币的非累积、非参与、永续境外优先股,年息均为6%。中行近期也进行第二批优先股的发行,境内非公开发行了280亿元人民币优先股,中行2014年首批共发行境内优先股320亿元人民币,境外399.4亿元人民币。

首批包括工行、农行、中行、浦发银行、兴业银行、平安银行、宁波银行、光大银行、民生银行、建设银行、北京银行在内的9家上市银行优先股的合计发行规模上限已经接近4000亿元,经测算,补充一级资本充足率约1个百分点,对银行资本充足率有较明显提升。

目前第二批银行优先股发行审批已经开始,受目前整体收益率下行的影响,预计试点优质银行的发行利率将低于前期的6%的利率水平,下降约0.5个百分点至5.5%左右。相比目前同业存单4。9%左右的利率水平,银行优先股利率与NCD利率相差约60bp,差距明显,并且优先股无固定期限,可以补充银行的一级资本,同时,相对于国际市场的优先股利率,5.5%的发行利率也明显处于较低的水平,因此对银行理财仍具有一定吸引力。

作为一级资本工具的银行优先股,不仅可以有效补充银行的一级资本充足率,支持银行信贷规模扩张,并提升普通股的ROE水平。在目前银行盈利下行、外汇占款减少的背景下,对银行有一定的加杠杆作用;央行也希望通过银行增加放贷来对冲外汇占款下滑,预计未来信贷增长速度将明显超出市场预期。

预计第二批参与优先股发行的银行将明显增加,发行规模较首批有所提升,结合优先股收益率较高、对信贷投放有所提升等因素,优先股发行将对债券发行市场形成一定负面影响。